太平洋证券-德业股份-605117-2024年三季报点评：盈利能力提升，电池包和工商储快速起量-241105

　　事件：公司披露2024年三季报：

　　2024Q1-3营收80.2亿,yoy+26.7%;归母净利润22.4亿,yoy+42.8%;扣非净利润20.8亿,yoy+22.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,2024Q3营收32.7亿,yoy+128.2%,qoq+14.1%;归母净利润10亿，yoy+229.5,qoq+25.1%;扣非净利润9.2亿，yoy+187.5%, qoq+24.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024Q3盈利能力提升,经营质量优良：

　　盈利能力提升：2024Q1-3毛利率/净利率分别为40.2%/27.9%,同比0.3/+3.2pct。其中，2024Q3毛利率/净利率分别为44.5%/30.7%，同比+8.4/+9.5pct。Q3盈利能力大幅提升，预计主要系出货结构变化影响，储能逆变器和储能电池包出货占比提升。

　　天气影响确收延后：2024Q3营收32.7亿,qoq+14.1%。预计主要系近期9月台风影响，东南亚等地区的海运发货确收延后所致。

　　财务费用增加影响期间费用率：Q1-3公司整体费用7.05亿，期间费用率8.8%，同比+0.93pct。

　　经营质量优良：2024Q1-3，公司销售商品、提供劳务收到现金60.4亿，经营活动产生的现金流量净额为26.8亿，经营质量优良。

　　新兴市场开拓先锋，产品研发深入市场：

　　得益于多年来在亚非拉等新兴市场的先发布局，以及对欧洲市场的不断投入，2024年公司在南非市场同比大幅下滑的情况下，抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求，市场覆盖面进一步扩大,同时逆变器产品带动储能电池包产品销售，储能电池包销售规模增长迅速。

　　公司研发端深入了解市场需求，不断探索用户场景，开发阳台微型储能逆变器、工商业储能PCS-100KW系列等产品。

　　展望未来，随着全球降息周期的到来，户用+工商业光储产品的经济性将进一步提升，新兴市场有望保持高增，欧美市场有望得以修复。

　　盈利预测与估值：

　　公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，是行业内少见的实现三类产品协同增长的逆变器企业，看好公司作为储能+逆变器出海龙头的持续拓展能力，看好工商业储能和储能电池包新品给公司继续带来增量。预计公司2024-2026年营业收入预测为120.4/152.6/192.6亿（前值109.1/141.1/181.5亿），同比增长61%/26.7%/26.3%；归母净利润30.96/38.05/46.33亿（前值23.8/28.8/35.6亿），同比增长72.9/22.9%/21.8%，当前股价对应PE 20/16/13倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：装机增速不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧