平安证券-中国经济高频观察（1月第3周）：新房销售环比趋稳-240121

　　平安观点：

　　本周主要工业品生产分化，其中钢铁成材、水泥、沥青、纺织等生产回落，而汽车轮胎和部分化工品开工率回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从上游工业品表观需求看，本周基建地产实物工作量仍强于季节性表现，受万亿国债、PSL等资金推动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1、生产：1）钢材延续减产累库。本周主要钢厂日均铁水产量、高炉开工率有所恢复，检修影响减弱。钢铁成材产量和表观需求继续回落，库存逐步累积，呈现淡季特征。相比于2023年农历同期，与地产相关的钢铁建材（螺纹钢和线材）产量同比-15%，表观需求同比-14%；受制造业和出口支撑的板材（热卷、冷轧和中厚板）产量同比小幅负增长，而表观需求同比微增，库存累积速度较慢。2）水泥生产与库存微降。上周水泥磨机运转率微降，较去年农历同期低13.4%；水泥库容比略有回落，较去年农历同期低9.6%。需求方面，本周全国水泥出库量环比回落，但因去年同期春节临近，低基数推升同比表现。3）石油沥青开工率回落。近期国际油价震荡，且稀释沥青贴水继续上涨，沥青厂加工亏损严重，生产积极性下降。4）化工品方面，山东地炼开工率、纯碱、甲醇、纯苯等开工率回升，但纺织相关的PTA、聚酯切片、涤纶长丝江浙织机开工率均回落。5）汽车轮胎开工率继续回升，强于历史同期均值。

　　2、地产：1）新房销售环比趋稳，低基数推升同比表现。本周61个样本城市新房日均成交面积环比表现平稳，结束连续两周的跌势；同比跌幅出现收窄，去年同期春节临近基数走低，相较于2019至2021年同期均值低50%。2）二手房销售基本持平。本周15个样本城市二手房日均成交面积基本持平去年同期，较2019至2021年同期均值低56%。

　　3、内需：1）货运指标相对平稳，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量、主要快递分拨中心吞吐量基本持平于12月中旬的相对高位。2）客运小幅回升，本周国内客运执飞航班数量、24城地铁客运量均小幅提升。3）居民消费维持复苏势头，1月前14日国内乘用车销量同比增18%，1月第1周家电销量同比增14.5%，均处相对高位。

　　4、外需：1）本周出口集装箱运价大涨。本周中国出口集装箱运价上涨12.9%，通往主要区域的航线运价大多上涨。2）上周港口货物及集装箱吞吐量回升。据交通运输部数据，1月8日至14日监测港口累计完成货物吞吐量同比增长20.2%，近四周同比增长10%；完成集装箱吞吐量同比增长21.8%，近四周同比增12.5%。

　　5、物价：1）南华工业品指数微涨。焦煤、螺纹钢、铁矿石、玻璃等主要工业品期货价格有所反弹，但现货价格大多回落，价差呈现收窄。2）农产品价格环比微升，蔬菜、水果价格下跌，而猪肉价格反弹。

　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。