国联期货-纯苯苯乙烯产业链季度报告：强成本、弱需求，低利润、低开工-240328

　　与去年油价的倒“N”型走势不同，我们认为今年油价或呈现倒“V”型走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供给端矛盾在于OPEC减产已提前计价全年预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求端除了宏观经济预期转好、成品油低位去库、炼厂利润上行等利多因素之外，航运也在增加消耗。在俄罗斯汽油禁令、石脑油等燃油炼能受损的影响下，亚洲石脑油加工费、成品油裂解价差及辛烷值价值，均预期保持在近年同期高位水平运行。

　　纯苯海外供需紧张，叠加芳烃调油备货的预期，或使得美亚价差长期处于高位运行，我国将受到韩国苯被分流的影响。国内纯苯供需因检修高峰产生缺口，下游中的弱势品种或在二季度维持“低毛利、低开工”的状态。

　　苯乙烯下游PS的矛盾难以通过出口解决，国内阶段性过剩或导致行业开工在较长的时间里维持五至六成的低开工率。苯乙烯价格走势或贴着纯苯运行，交易的核心逻辑在成本端。供给端出现预期外扰动仅能增加苯乙烯紧平衡的确定性，难以对其相对估值重新定价。

　　时间节点：OPEC会议时间在4月9日和6月1日（全员大会）。美联储议息会议时间在5月1日和6月12日。

　　策略

　　假设布油二季度于80-95美元/桶范围内波动，苯乙烯合约季度区间看8500-10400元/吨。中长线多单建议在达到季度高点后离场。未入场者建议关注：（1）油价处于区间底部；（2）市场再度计价下游的负反馈；（3）港口库存回落至历年同期中位水平，满足上述条件时，苯乙烯估值或出现相对低点，具备逢低买入建仓的机会。

　　跨品种套利策略方面，建议投资者以逢高做缩EB-BZ价差为主，EB- BZ价差预计在700-1100元/吨区间偏弱震荡。

　　风险关注点

　　地缘冲突加剧、芳烃调油扰动、预期外装置检修