民生证券-可转债打新系列：湘泵转债，国内发动机润滑冷却泵龙头-240331

　　转债基本情况分析：

　　湘泵转债发行规模5.77亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价16.99元，截至2024年3月28日转股价值105.59元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.23元，到期补偿利率13%，属于新发行转债高水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按2024年3月28日6年期AA-级中债企业债到期收益率5.58%的贴现率计算，债底为85.52元，纯债价值一般。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为16.32%，对流通股本的摊薄压力为16.41%，存在一定的摊薄压力。

　　中签率分析：

　　截至2024年3月28日，公司前三大股东许仲秋、许文慧、全国社保基金六零四组合分别持有占总股本19.61%、7.75%、2.85%的股份，前十大股东合计持股比例为39.36%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在0%左右。剩余网上申购新债规模为5.75亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0068%-0.0077%左右。

　　申购价值分析：

　　公司所处行业为底盘与发动机系统（申万三级），从估值角度来看，截至2024年3月28日收盘，公司PE(TTM)为17倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值37.33亿元，处于中等偏下水平。截至2024年3月28日，公司今年以来正股上涨2.28%，同期行业（申万一级）指数上涨0.29%，同花顺全A下跌3.53%，上市以来年化波动率为54.33%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为16.47%，股权质押风险较低。

　　湘泵转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予湘泵转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为127元左右，建议积极参与新债申购。

　　公司经营情况分析：

　　2023年1-9月，公司实现营收13.59亿元，同比上升13.16%；营业成本9.80亿元，同比上升7.93%；归母净利润为1.52亿元，同比上升44.54%。

　　竞争优势分析：

　　企业定位：国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业。

　　1）品牌和质量优势。公司连续多年获得主机厂商的“战略供应商”、“优秀供应商”、“最佳质量奖”等荣誉。2）技术研发和制造优势。公司作为国内发动机润滑冷却泵类技术的领先者和中国内燃机工业协会副会长单位，起草已发布的行业标准10项，参与制定多起尚未发布的行业标准。公司经过多年生产经验的积累，布局了发动机泵类产品的制造全流程的关键生产环节，掌握制造的全流程，具有较强的成本控制能力。3）客户资源优势。公司与国内外众多知名客户建立了长期稳定的战略配套合作关系。

　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。