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报告要点:
事件
公司公告2023年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年,公司实现总收入26.35亿元(+7.04%),归母净利1.66亿元(+19.74%),扣非归母净利1.44亿元(+25.60%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023Q4,公司实现总收入2.20亿元(+10.77%),归母净利-0.76亿元(+16.04%),扣非归母净利-0.87亿元(+20.18%)。2024Q1,公司实现总收入2.07亿元(-4.13%),归母净利-0.70亿元(-9.11%),扣非归母净利-0.71亿元(-1.15%)。公司拟每股派发现金红利1元(含税),每股转增0.4股,分红率为84.56%,加上23年度公司通过集中竞价回购的金额(视同分红),分红率达114.70%。
23年粽子收入+11%,连锁门店逐步复苏
1)2023年粽子收入+11%。2023年,公司粽子/月饼/餐食/“蛋制品、糕点及其他”系列产品收入分别为19.40/2.28/1.48/2.53亿元,同比+11.06%/-4.32%/+4.78%/-5.54%,拳头产品粽子收入增速领先;23Q4,各产品收入分别为0.60/0.73/0.35/0.35亿元,同比+28.33%/+22.73%/+13.38%/-14.72%;24Q1,各产品收入分别为0.90/0.00/0.36/0.66亿元,同比-2.32%/+656.41%/ +1.43%/-7.07%。
2)连锁门店逐步复苏。2023年,公司连锁门店/电商/商超/经销商/其他渠道收入分别为3.64/8.87/2.64/9.09/1.45亿元,同比+26.68%/+8.13%/-15.18%/+10.89%/-6.85%,连锁门店逐步复苏;24Q1,各渠道收入分别为0.75/0.28/0.18/0.55/0.18亿元,同比-5.39%/-24.09%/+15.43%/+3.17%/+15.01%。
3)经销商数量较稳定。2023年末,公司经销商数量共714家,同比+0.99%,24Q1末,经销商数量共610家,同比-4.69%。
原材料价格波动,毛利率略有下滑
1)原材料价格波动,毛利率略有下滑。2023年,公司毛利率为36.39%,同比-1.10pct,其中粽子/月饼/餐食/“蛋制品、糕点及其他”系列产品毛利率分别为38.91%/22.42%/57.08%/21.68%,同比-2.39/-1.68/+8.09/-2.50pct;24Q1毛利率为34.28%,同比-0.40pct。
2)23年归母净利率有所提升。2023年,公司归母净利率为6.29%,同比+0.67pct,24Q1归母净利率为-33.68%,同比-4.09pct。
3)销售、财务费用率有所下降。2023年,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为20.93%、7.54%、0.74%、-0.17%,同比-1.01、+0.67、+0.13、-0.60pct,销售费用率下降主要由于销售相关职工薪酬减少,管理费用率提升主要由于管理相关职工薪酬增加以及股权激励费用,财务费用减少主要由于利息收入增加。
4)所得税费用:2023年,公司所得税费用/收入同比-0.97pct,主要受递延所得税影响(本期递延所得税资产减少)。
投资建议
我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为1.98、2.29、2.57亿元,同比增长19.21%、15.83%、12.09%,对应4月26日PE分别为20、17、15倍(市值39亿元),维持“增持”评级。
风险提示
食品安全风险、原材料价格波动风险、拓品类不及预期风险。
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