财通证券-全球贸易及产业出海2：2018~2023年中美贸易的“不变”-240402

　　2024年3月29日，美国商务部下属工业和安全局登出公报《实施额外出口管制：某些先进计算项目；超级计算机和半导体最终用途；更新和更正；以及半导体制造产品的出口管制；更正和澄清》，该公报旨在纠正去年10月规则中无意的错误，并对两条规则做出额外的澄清，新规拟于4月4日正式发布生效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公报要点：本规则修订了第740.8条，除提及许可证例外NAC，还提及许可证例外ACA，重点增强对再出口（绕道）的限制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年3月28日美国商务部下工业与安全局召开出口管制政策更新会议（上一次会议在2022年6月），其中涉及对中美贸易的态度和关注重点。

　　会议要点：维持贸易接触，限制新兴技术，增加情报合作，加强行政处罚。

　　1）中美存在大量并不会威胁到美国国家安全的贸易活动，因此贸易领域继续接触符合美国利益；

　　2）新兴技术管制成为BIS的新关注重点，BIS致力于防止美国对手利用人工智能等新兴技术推进其军事能力和恶意活动；

　　3）BIS不能依靠国务院、国防部或能源部为其提供工作所需要的情报信息，为履行其职能BIS正在投入更多资源，以改善获取情报的渠道以及加强与情报界的合作；

　　4）2023年，美国出口执法的定罪、临时拒绝令（TDOs）和定罪后拒绝令数量创造了历史新高。去年BIS还公布了历史上最严厉的行政处罚案例——对希捷科技罚款3亿美元，该公司指控违反FDP规则，未经许可向华为出口数百万个硬盘驱动器。

　　出口管制政策会议的态度来看，虽然技术限制的思路仍在，但美方承认了中美贸易的必要性。出海美国依然是不容忽视的重要方向，从美对中依赖程度出发，我们筛选了2018年贸易摩擦以来中国份额不降反升的细分（对应至相关标的，详见正文），18个重要商品多为机电相关：

　　1、美对中依赖度大幅提升商品包括专用车（全地形、高尔夫球车）、连接器、处理&控制际成电路等；

　　2、维持高度依赖商品包括原料药、锂电池、小家电等。

　　风险提示：

　　中美贸易摩擦超预期

　　全球经济下行超预期

　　海外金融风险超预期

　　历史经验失效等。