中航证券-力芯微-688601-Q2单季度承压，国产品牌手机打开成长空间-241001

　　报告摘要

　　◆客户产品结构调整，二季度业绩承压

　　2024上半年公司实现营收4.12亿元(同比增速10.22%)，归母净利润0.78亿元(同比增速14.53%);其中,2024Q2单季度公司实现收入1.91亿元(同比增速-2.00%，环比增速-13.33%)，归母净利润0.25亿元（同比增速-38.92%，环比增速-53.42%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度业绩表现主要原因在于客户产品结构的调整，导致部分产品需求出现下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　◆国产手机高增长，公司成长可期

　　2024年8月，国产品牌手机出货量2217.8万部，同比增长31.7%。2024年1-8月，国产品牌手机出货量1.68亿部，同比增长21.3%。此外，国产操作系统的手机在国内市占率首次超越苹果，据Counterpoint数据,华为的鸿蒙操作系统(HarmonyOS)在2024年第一季度市场份额首次超越了苹果iOS，成为中国第二大手机操作系统。力芯微对第一大客户的依赖度持续降低，由2022年40.24%降至2023年32.87%，说明公司在客户拓展层面取得了良好成效。国产品牌手机出货量的强势增长，叠加公司客户渠道拓宽，预计将为公司带来更多业务机会。

　　◆投资建议

　　下半年是消费电子行业传统旺季,手机厂商将持续发布新机，有望驱动行业业绩中枢上移。公司已推出多款性能指标达到国际先进水平的产品,产品线得到了一定的补充和完善，开始形成一定规模的销售。公司也将继续在信号链产品上投入研发和技术力量，优化产品结构,逐步实现为客户提供完整解决方案的目标。预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.67亿元、3.17亿元、3.60亿元。当前股价对应PE分别为21.85、18.39、16.17倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　消费电子行业需求复苏较弱的风险、大客户新品市场认可度较低的风险、行业竞争加剧的风险、公司产品研发进度不及预期的风险