银河证券-银行业点评报告：信贷投放均衡化，企业贷款结构偏优-240415

　　事件：央行公布了2024年3月金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　社融增量环比回升，存量增速继续收窄：3月新增社融4.87万亿元，同比少增5142亿元，预计受到去年同期高基数影响，但增量高于2021年和2022年同期且较2月环比有所回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至3月末，社融存量390.32万亿元，同比增长8.72%，增速较2月末进一步收窄。

　　信贷保持合理增长，政府债发行节奏滞后：3月，新增人民币贷款3.29万亿元，同比少增6561亿元，但总体保持较高的增量，与央行引导信贷合理增长、均衡投放的导向相一致；新增政府债券4642亿元，同比少增1373亿元，政府债发行节奏相对偏慢；新增企业债融资4608亿元，同比多增1251亿元；新增非金融企业境内股票融资227亿元，同比少增387亿元；新增表外融资3768亿元，同比多增1846亿元。其中，新增未贴现的银行承兑汇票3552亿元，同比多增1760亿元。

　　居民贷款投放偏弱，企业贷款结构较优：截至3月末，金融机构人民币贷款余额247.05万亿元，同比增长9.6%，增速低于2月末；3月单月，金融机构新增人民币贷款3.09万亿元，同比少增8000亿元。分部门来看，居民部门短期贷款和中长期贷款表现偏弱，预计持续受消费和购房需求疲软影响。3月单月，新增居民部门贷款9406亿元，同比少增3041亿元；其中，新增短期贷款4908亿元，同比少增1186亿元；新增中长期贷款4516亿元，同比少增1832亿元。企业贷款增速放缓但以中长期贷款为主，结构偏优。3月单月，新增企业部门贷款2.34万亿元，同比少增3600亿元。其中，新增短期贷款9800亿元，同比少增1015亿元；新增中长期贷款1.6万亿元，同比少增4700亿元；票据融资减少2500亿元，同比少减2187亿元。非银机构贷款减少1958亿元，同比多减1579亿元。

　　企业存款环比改善明显：3月，M1和M2同比增长1.1%和8.3%,M1-M2剪刀差为-7.2%。截至3月末，金融机构人民币存款余额295.51万亿元，同比增长7.9%，增速进一步收窄。3月单月，新增存款4.8万亿元，同比少增9100亿元；其中，新增居民部门存款2.83万亿元，同比少增774亿元；新增企业部门存款2.07万亿元，同比少增5330亿元，但较2月显著改善，预计与企业经营活动增加，存款派生有关；财政存款减少7661亿元，同比少减751亿元；非银存款减少1500亿元，同比少增4550亿元。

　　投资建议：社融和信贷数据同比少增主要受高基数和均衡投放的导向影响，但增量维持近年来较高水平，政府债发行节奏偏慢，对社融的驱动效应并不明显。从结构上看，居民融资需求尚待修复，企业中长期贷款增量仅次于2023年同期，结构偏优，对实体经济的支持力度加大，利好银行资产端稳步扩张。负债端，居民存款增速放缓，定期化问题或有缓解，有利于降低负债端成本刚性，助力息差改善。综合量价因素，我们继续看好银行板块配置价值。个股方面：推荐中国银行（601988）、成都银行（601838）、江苏银行（600919）和常熟银行（601128）。

　　风险提示：宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。