银河证券-银行业动态报告：社融信贷增速短期回落，政策空间仍存-240401

　　新增社融低于预期，信贷投放和政府债发行偏弱、表外融资减少是主因：受春节因素影响，2月新增社融1.52万亿元，同比少增1.64万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，新增人民币贷款9773亿元，同比少增8411亿元；新增政府债券6011亿元，同比少增2127亿元；新增企业债融资1642亿元，同比少增2020亿元；新增非金融企业境内股票融资114亿元，同比少增457亿元；表外融资减少3289亿元，同比多减3209亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分部门来看，居民部门短期贷款和中长期贷款均有回落，企业贷款增速小幅下滑但中长期贷款平稳增长。居民端，2月单月，居民部门贷款减少5907亿元，同比少增7988亿元；其中，短期贷款同比少增6086亿元；中长期贷款同比少增1901亿元。企业端，2月单月，新增企业部门贷款1.57万亿元，同比少增400亿元。其中，短期贷款同比少增485亿元；中长期贷款同比多增1800亿元；票据融资同比多减1778亿元。

　　政府工作报告财政政策定调偏积极，适度加力、提质增效：赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元。拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比上年增加1000亿元，同时合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围，额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜。发行1万亿元超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。总体来看，尽管赤字率与去年目标持平，但财政政策依旧偏积极，尤其是专项债和特别国债发行力度均不弱于去年，强化跨周期、逆周期调节，聚焦重点领域和质效提升。

　　货币政策仍有足够空间，利好银行信贷稳定和结构优化：央行行长潘功胜出席十四届全国人大二次会议经济主题记者会上指出中国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。一是在总量上保持合理增长。目前，整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准空间。二是在价格上将继续推动社会综合融资成本稳中有降，将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量，统筹兼顾银行业资产负债表健康性。三是在结构上要更加注重提升效能。进一步提升货币政策对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能。央行将设立科技创新和技术改造再贷款，继续实施支持碳减排再贷款，发挥好结构性货币政策工具的激励带动作用，引导金融机构科学评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给，更有针对性地满足合理消费融资需求。盘活存量金融资源，着力提升资金的使用效率。

　　投资建议：春节因素导致社融、信贷增速短期回落，但从两会政府工作报告和各项会议内容来看，政策发力仍有空间，银行经营环境向好。财政政策定调偏积极，地方政府专项债和特别国债额度不弱于去年，有助于拉动投资，带动银行扩表。货币政策层面降准空间仍存且更加关注盘活存量、拟设立新的结构性工具，有利于稳定信贷投放，优化信贷结构。我们认为稳增长政策导向不变，经济企稳概率加大，利好银行基本面修复，叠加估值位于历史低位，性价比突出，继续看好银行板块配置价值，个股方面，推荐建设银行（601939）、工商银行（601398）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）和成都银行（601838）。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。