光大证券-家用电器行业研究双周报（2024年第7~8周）：低估值高股息标的表现亮眼，刚需品类韧性较强-240225

　　低估值高股息标的表现亮眼，刚需品类韧性较强

　　市场表现层面：2月以来(截至2月23日，下同)家电板块持续上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月以来家电板块跑赢同花顺全A 1.8个百分点，行业呈现结构性亮点，基本面扎实、经营韧性较强的高股息上市公司涨幅较大，可选类家电表现平淡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本面角度：（1）白色家电景气度持续性强：23H1白电龙头业绩增长明显回升，下半年海外需求企稳+企业渠道库存水位较低，白电全年业绩释放确定性强，展望24年，白电龙头高股息+低估值+业绩确定性多重共振，白电板块估值上修是大概率事件。（2）部分行业的景气复苏还未明显到来：大厨电（与地产关联度高）基本面反转仍需等待行业景气复苏，估计23Q4低基数+前期需求回补，业绩增速环比向上；生活/厨房类小家电（与居民收入关联度高）“双十一”表现整体平淡，估计23Q4业绩整体较为平稳。

　　个股选择方面，建议关注：（1）基本面稳定以及配置价值高的大家电龙头，推荐格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器；（2）可选消费品有望经历疫后复苏，厨房小家电板块的配置价值提升，推荐苏泊尔、小熊电器；（3）新兴家电中具备长期增长确定性的清洁品类，推荐科沃斯、石头科技；（4）海信系公司股权激励充分，业绩兑现度高，建议关注海信视像、海信家电。

　　基本面：空冰洗刚需品类韧性较强，可选品类略有承压

　　大白电出厂口径（空冰洗）：1）空调：12月家用空调出货1343万台（ yoy+16% ），1-12月累计yoy+11%，其中12月内销611万台（yoy+7%），增长较为平稳，1-12月累计yoy+14%，内销改善主要系头部企业利润修复、结构升级后让渡市场份额+中部企业表现突出等多因素共振；12月空调出口733万台（yoy+25%），外需持续回暖，凭借价格和汇率优势在“一带一路”沿线国家及第三世界人口大国出口增长显著，1-12月累计yoy+8%，欧美市场高库存持续改善，出口边际向好；2）冰箱/洗衣机：12月冰箱/洗衣机出货量同比+29%/+16%，1-12月冰箱/洗衣机出货量累计同比+15%/+17%，其中12月冰箱/洗衣机内销分别同比+9%/+2%，外销分别同比+59%/+38%。内销市场表现稳健略有增长，由于上年同期受疫情影响基数较低，叠加多数企业为达标在年底冲刺+碎片化营销，国内市场呈现稳中有升的趋势；外销在12月同比大幅增长，持续修复系多因素叠加所致，包括欧美市场需求回升+产品均价下降+航运价格回落+上年年末基数较低。

　　大家电零售口径（空冰洗彩厨）：空调、冰箱、洗衣机、彩电、大厨电12月全渠道销额分别同比-2%、+4%、-3%、+6%、+6%，1-12月全渠道销额累计分别同比+7%、+7%、+6%、-2%、+5%。家电“双十二”刚需品类表现较好，带动零售额同比增长。

　　厨房小家电：厨房小家电12月全渠道销额同比-13%，1-12月全渠道销额累计同比-10%。小家电整体偏可选，经济复苏缓慢+上年较高基数下业绩整体有所承压。

　　清洁电器：清洁电器12月全渠道销额同比+10%，1-12月全渠道销额累计同比+7%。其中扫地机整体量价同比微增，洗地机额量增速放缓。

　　风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。