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业绩简评
新凤鸣于2024年3月25日发布公司2023年年度报告,全年实现营业收入614.69亿元,同比增加21.03%;实现归母净利润10.86亿元,较上年同期扭亏为盈,同比增长629.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,2023Q4公司实现营业收入172.69亿元,同比增加34.45%,环比增加7.82%;实现归母净利润1.99亿元,同比增加140.78%,环比减少51.04%,公司业绩整体符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
1、Q4价差受季节性需求转淡影响环比下降,全年盈利能力显著修复。2023Q4 POY/FDY/DTY产品的价差均值分别为1023元/1589元/2219元/吨,受季节性转淡影响,较上一季度分别环比收窄5.87%/2.59%/8.14%。2023年全年涤纶长丝行业周期性回暖,价差有所修复,POY/FDY/DTY产品的价差均值分别为1100元/1650元/2306元/吨,较去年同期增幅分别为3.68%/7.79%/0.07%。公司现有740万吨涤纶长丝产能,2024年预计投产40万吨,伴随终端消费需求回暖,长丝价差有望修复,公司有望获得业绩弹性。
2、下游市场需求回暖,产销延续良好态势。2023Q4长丝下游织机开工率均值达到66.73%,同比+12.77pct,环比+2.62pct。伴随下游需求好转,叠加价差水平有所修复,涤纶长丝行业产销情况逐步好转,2023Q4 POY/FDY/DTY库存分别为15.33天/19.83天/26.33天,整体上涤纶长丝产品库存仍维持在中低水平。与此同时,长丝开工负荷维持在较高水平,2023Q4长丝开工负荷均值为88.15%,环比+0.63pct,生产活动有望保持平稳运行。
3、公司实施股份回购,提振投资者信心。公司于2024年2月1日发布回购方案,本次回购金额不低于1亿元不超过1.5亿元,回购价格不超过16元/股,回购股份数量约占总股本的0.46%~1.61%。本次回购为公司自2022年以来的第二次回购,体现了管理层对公司内在价值的肯定,反映出对公司未来发展前景的信心。
盈利预测、估值与评级
公司有望在终端需求持续增长下获得较为显著的业绩弹性,但是当前长丝行业仍处于恢复初期,因此我们维持当前盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润为20亿元/31亿元/41亿元,对应EPS分别为1.32元/2.00元/2.66元,对应PE为10.46X/6.92X/5.19X,维持“买入”评级。
风险提示
(1)地缘政治风险;(2)终端需求恢复不及预期风险;(3)其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响;(4)审批不通过或审批时间过长风险;(5)其他不可抗力影响。
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