国投证券-斯达半导-603290-新能源助力2023年业绩成长，Q4单季度毛利率提升明显-240407

　　事件：

　　公司发布2023年年度报告，全年实现营收36.63亿元，同比增长35.39%；实现归母净利润9.11亿元，同比增长11.36%；实现扣非归母净利润8.86亿元，同比增长16.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2023Q4单季度，公司实现营收10.44亿元，同比增长25.62%，实现归母净利润2.52亿元，同比增长10.92%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司持续高强度研发投入，2023年公司研发费用为2.87亿元，同比增长52.17%；研发费用率达到7.85%，同比提升0.87个pct。

　　各下游均实现增长，23Q4单季度毛利率提升明显：

　　公司各个主要下游收入均实现增长。其中，工业控制和电源行业营收达12.79亿元，同比增长15.64%；新能源行业收入达21.56亿元，同比增长48.09%；变频白色家电及其他行业营收达2.03亿元，同比增长69.48%。盈利能力方面，受益晶圆制造等成本端改善，公司23Q4实现毛利率40.47%，环比提升3.88个pct。

　　新能源车主驱IGBT持续放量，24H2环比快速增长：

　　2023H1，公司汽车主驱IGBT模块配套逾60万辆新能源汽车，而2023全年，公司汽车主驱IGBT模块合计配套超过200万套主电机控制器，显示出公司主驱IGBT模块业务量环比持续提升。此外，公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的新产品进展明显：750V车规级IGBT模块大批量装车，1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统车型的主电机控制器项目定点。

　　海外业务持续取得进展，海外子公司收入快速增长：

　　2023年，公司车规级IGBT模块在欧洲一线品牌Tier1开始大批量交付，同时公司新增多个IGBT/SiCMOSFET主电机控制器项目定点。2023年，子公司斯达欧洲实现营业收入3.11亿元，同比增长226.66%，连续两年保持翻番以上的成长。斯达欧洲以外的出口业务实现营业收入7,683万元，同比增长70.88%。

　　SiC模块不断取得新定点，为后续成长提供动力：

　　2023年，公司应用于新能源汽车主控制器的车规级SiCMOSFET模块大批量装车应用，新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统主电机控制器项目定点。800V高压快充有助于解决新能源汽车补能焦虑问题。公司在SiCMOSFET芯片、模块的研发及生产制造方面积极布局，成果显著，有望充分受益800V高压汽车平台的渗透率提升。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为31.28%、27.11%、26.15%，净利润的增速分别为20.91%、24.71%、25.52%。公司是国产IGBT龙头厂商，积极布局SiCMOSFET打造第二增长曲线。同时海外市场的持续突破将给公司带来更广阔的成长空间。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为161元，相当于2024年25.00x的动态市盈率。

　　风险提示：新能源汽车行业价格竞争持续，汇率波动，公司产品开发进展不及预期。