中航证券-金天钛业-688750-投资价值研究报告：高端钛合金新兴制造商-241011

　　公司深耕高端钛及钛合金材料领域，主营产品为钛及钛合金棒材、锻坯及零部件，广泛应用于航空、航天、舰船及兵器等高端装备领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司不断研发提升已有牌号以及新牌号钛合金材料性能,实现了超20种牌号钛合金的制备，公司拟通过募集项目进一步加强研发实力，拓展高端钛合金材料及零部件制造的广度和深度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　钛合金具有高比强度、高抗拉强度、低密度、抗腐蚀性能、低温冲击韧性等优异特性，使其在军用高端制造领域拥有广阔发展空间。航空领域，钛合金是军用飞机机体及发动机的重要结构材料,广泛应用于飞机结构件和发动机部位,可有效减轻飞机结构重量、提高机体寿命、提升发动机推重比等;船舶领域,自20世纪60年代开始,钛合金便广泛应用于潜艇压力壳体、舰船螺旋桨和泵、阀、管道等对强度和海洋环境下抗腐蚀能力均有较高要求的部件;航天领域,钛合金对增加航天飞行器航射程、降低燃料消耗、延长服役寿命、提高服役可靠性等方面均具有重要意义，主要应用于火箭发动机、导弹武器系统、卫星及宇宙飞船等空间飞行器的推进动力系统等。在“十四五”我国国防力量的加速发展下，下游市场需求逐步释放，进一步带动钛合金行业的增长。除此之外，民用飞机单机钛用量占比亦呈增长趋势，随着国产大飞机放量，将为我国钛合金行业带来发展增量。

　　盈利预测及估值结论:基于对公司分产品营收和盈利性、毛利率等关键假设,我们预计公司2024-2026年合计营业收入10.25亿元、11.88亿元和12.84亿元，增速分别为27.90%、15.97%、8.04%。预测公司2024-2026年实现归母净利润1.98亿元、2.21亿元和2.35亿元，增速分别为34.73%、11.38%、6.41%。

　　对比相对估值及绝对估值企业估值区间后，我们建议公司合理市值空间区间在29.16-30.10亿元之间。假设公司股票发行数达到上限的9250.00万股，则对应的价格区间在6.30-6.51元/股。

　　风险提示:技术无法保持先进性的风险、核心技术泄密的风险、核心技术人员流失的风险、客户集中度较高的风险、供应商集中度较高的风险、军品市场开发的风险、军品价格调整导致盈利波动的风险、安全生产的风险、与同行业可比上市公司经营规模存在差距的风险、关联交易风险、军品订单波动导致公司业绩下滑的风险、应收款项金额较大，回收周期较长的风险、存货余额较大及跌价的风险、原材料价格波动的风险、固定资产折旧金额较大的风险、毛利率波动的风险、经营现金流波动较大的风险、军品军审定价对经营业绩造成影响的风险、营业收入增速下滑的风险、军工涉密资质到期后不能续期的风险、股东间存在附生效条件对赌协议的风险、募投项目实施风险、募投项目新增固定资产折旧影响公司经营业绩的风险、产业政策变化的风险、市场集中度高及需求波动的风险、市场竞争加剧的风险、税收政策变动风险、财政补贴风险