摩根士丹利-大中华区半导体行业：YMTC 扩张导致中国 2024 WFE 上行（英译中）-231219

　　我们进一步提高了我们对中国的202 <unk>晶圆晶圆厂设备前景，以考虑YMTC在202年的30 - 0kwpm扩张以及中芯国际和华虹在202 <unk>资本支出指导中的加息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　关键收益

　　YMTC在2024年30 - 40kwpm的产能扩张将导致2024年WFE在中国的更多上行空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其投资预算可能达到约3.0亿美元。

　　AMEC应该享有最重要的优势-它应该能够与YMTC获得60 - 70%的蚀刻份额。

　　另一方面，华虹激进的Fab 9扩张应该会导致成熟的节点代工厂面临更大的定价压力。

　　我们认为2024e对中国关键晶圆厂设备（ WFE ）参与者的增长空间更大，考虑到长江内存技术（YMTC ） 30 - 40kwpm的投资（或30亿美元）：我们的行业检查表明，YMTC可能会开始采用本地蚀刻设备（ 60 - 70%来自AMEC，30 - 40%来自Naura和其他设备），因此YMTC应该能够在2024年扩大容量30 - 40kwpm （图表2 ）。

　　因此，我们提高了对AMEC，ACMR和Naura的预测，因为YMTC的扩张推动了AMEC （收入贡献> 35% ）和Naura （ > 5% ）的大幅上涨：We believe YMTC will become one of AMEC ’ slargest clients in 2024 (> 35%), according to our scenario analysis. We learned that AMEC shouldstart to ship to YTMC in 1H24.

　　AMEC指导2024年收入> 8.0亿元人民币。通用汽车应比2023年低1 - 2个百分点，因为今年大部分设备出货量是针对较大客户的（而2023年主要是针对2级/ 3级客户）。该公司预计其净利润率将达到20 - 25%。

　　我们相信ACMResearch的2024e收入将同比增长30 - 40%，这得益于强劲的订单积压：ACMR在1季度24 - 3季度24有明确的订单可见性。订单交付周期现在是六个月。ACMR对2024年中国的资本支出需求相当乐观，因为大部分投资来自大客户，如华虹(Fab 9、Fab 10)、成熟的节点代工厂和内存项目。

　　华虹并未放缓Fab 9投资计划-对WFE参与者有利，但对成熟节点代工同行而言，定价压力更大：对于无锡Fab 9，该公司将于2024年开始引入设备，其资本支出预算为20亿美元（而2023年为10亿美元），以扩大其第一阶段安装的40 kwpm设备-该设备应该能够从2015年第1季度开始贡献收入。无锡Fab 9的总预算为67亿美元（达到83kwpm ）。