国投证券-中科创达-300496-战略调整期业绩承压，把握端侧AI机遇-240321

　　事件概述

　　中科创达于3月20日发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营业收入52.42亿元，同比下降3.7%；归母净利润4.66亿元，同比下降39.4%，扣非归母净利润3.4亿元，同比下降49.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单Q4来看，公司实现营业收入13.66亿元，同比下降14.2%；归母净利润-1.40亿元，扣非归母净利润-1.88亿元。

　　战略调整期业绩承压，智能车板块维持高增

　　收入端，公司在战略调整期基本维持了营收的稳定。1）智能汽车业务延续高增，实现营收23.4亿元（yoy+30%），占比提升至45%，成为收入占比最高的业务板块。值得注意的是，公司智能驾驶软件首次实现收入1.82亿元，且相关软硬一体域控产品也已经完成实车验证，预计今年内有望取得定点客户的突破，为后续增长奠定了基础。2）智能物联网业务实现营收14.89亿元（yoy-15%），主要系扫地机等部分品类出货量发生下滑，但根据公司年报，该业务在23H2已扭转了下滑的趋势并恢复增长。3）智能软件业务实现营收14.16亿元（yoy-25%），主要受下游出货趋缓影响。

　　利润端，主要受制于毛利率下降和信用减值影响。1）公司2023年毛利率为36.95%，较去年同期下滑2.34pcts，主要系技术服务毛利率下降较多，为4.83pcts。2）因个别客户破产重组，公司在23Q4计提了信用减值损失1.02亿元，对净利润影响较大。

　　把握端侧智能机遇，有望乘AI风起

　　展望2024年，我们看好公司在AI大模型、客户资源和工程落地经验上的优势，积极把握端侧智能的机遇。目前，大模型已逐渐从云端向边缘侧延伸，包括谷歌、高通、英特尔等厂商均发布了支持边缘端部署的大模型和AI芯片，同时英伟达也展示了用于边缘端的计算平台。具体就公司而言，端侧AI以及机器人都有望成为重要增量。1）2023年10月，高通推出新一代移动芯片骁龙8 Gen 3，是高通首款以生成式AI为设计理念的移动平台，支持多100亿个参数的生成式AI模型。我们认为，随着诸如AI手机、AIPC等端侧AI的兴起，将带来可观的增量操作系统、中间件、行业应用的需求，未来可期。2）2023年9月，公司的机器人团队杭州晓悟智能正式成立，其以机器人事业为核心，主要面向工业领域的移动机器人（AMR、无人叉车、多关节复合机器人）全系列产品，并且也制定了从移动机器人到人形机器人的战略规划与路径。

　　投资建议：

　　公司充分受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2024-2026年收入分别为60.99/75.36/92.84亿元，归母净利润分别为6.72/8.42/11.43亿元，维持买入-A投资评级。我们给予2024年净利润50倍PE，对应6个月目标价73元/股。

　　风险提示：1）研发投入不及预期；2）AR、VR等设备需求不及预期；3）智能网联汽车渗透率不及预期；4）汇率波动的影响。