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事件:Q1公司实现营业收入234.86亿元,同比+20.87%;实现归母净利润9.81亿元,同比+59.48%;实现扣非后归母净利润8.38亿元,同比+60.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
Q1收入增长亮眼,冰洗海外贡献增量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
空调:根据产业在线数据,海信Q1家用空调内外销排产较23年实绩同比+12%。中央空调业务方面,根据产业在线数据,1-2月我国中央空调内外销分别同比+22%、+53%,我们预计公司的外销表现或优于内销。
冰洗业务:根据海关总署数据,Q1我国冰箱、洗衣机出口金额分别同比+26%、+22%,我们认为海信作为头部冰洗品牌,出口量及均价表现或均优于行业平均水平。
三电:我们预计Q1三电业务收入小幅增长。
汇兑收益减少财务费用,盈利能力同比改善。
Q1公司实现销售毛利率21.63%,同比+0.51pct。从费用率角度来看,Q1公司销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.09pct、-0.01pct、+0.33pct、-0.22pct,Q1财务费用减少了5463.12万元,主要系汇兑收益增加所致;Q1其他收益为1.51亿元,同比+90%,主要系增值税加计抵减增加所致。受益于费用管控、财务费用的减少和其他收益的增加,Q1最终公司实现归母净利润率4.18%,同比+1.01pct。
应收账款融资增加,经营活动现金流净额大幅减少。
1)24Q1期末公司货币资金+交易性金融资产合计181.39亿元,较期初+0.04%;期末应收账款和票据合计112.80亿元,较期初+13.17%;24Q1期末应收账款融资68.75亿元,较期初+48.06%,主要原因为Q1公司规模增长;24Q1期末存货合计71.85亿元,较期初+6.06%;24Q1年期末合同负债合计15.10亿元,较期初+4.88%。
2)24Q1经营性活动现金流净额1.56亿元,较23Q1同比-82.40%,我们认为主要原因或为公司为Q2生产备货,导致24Q1购买商品、接受劳务支付的现金明显增加。
盈利预测:我们预计公司24-26年实现营业收入980.88/1094.61/1189.40亿元,分别同比+14.6%/+11.6%/+8.7%,预计实现归母净利润35.45/40.71/44.76亿元,分别同比+24.9%/+14.8%/+10.0%,对应PE13.69/11.92/10.84x。
风险因素:原材料成本大幅度波动、消费需求复苏不及预期、海外市场拓展不及预期等
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