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2022年营收同增28.5%,扣非归母净利同增28.5%:2022年公司实现营收63.6亿元(同比+28.5%,下同),实现归母净利9.7亿元(+24.1%),实现扣非归母净利8.5亿元(+28.5%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022Q4实现营收20.4亿元(+5.3%),实现归母净利2.9亿元(+29.3%),实现扣非归母净利2.5亿元(+16.0%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2022年扣非归母净利润增速略超市场预期。
净利率基本稳定,研发投入有所提升:2022年公司毛利率/净利率分别是77.0%/15.1%,分别同比微降-1.1pct/-0.6pct。2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为48.0%/6.2%/6.1%/-0.8%,分别同比变化-1.3pct/+0.1pct/+0.4pct/-0.8pct。公司对销售费用管控加强。另外,研发费用率有所提升,2022年研发人员也同比增加256人至827人,公司在济南研发中心新场地已投入使用,“合成生物技术国际创新产业基地”已落户北京大兴。
化妆品板块持续快速增长,多品牌建设迎来新突破:2022年公司化妆品板块实现营收46.1亿元(+38.8%),主营收入占比72.5%,毛利率达78.4%(-0.61pct)。其中,润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活分别实现营收13.8/13.7/6.1/9.0亿,分别同增12.6%/39.7%/44.1%/106.4%。夸迪成为第二个10亿量级品牌,肌活有望即将买入10亿大关,多品牌初步完成1~10的目标,将继续向30~50亿目标迈进。
原料业务稳增,药械疫情下历经调整有望触底回升:(1)原料业务:2022年实现营收9.8亿元(+8.3%),主营收入占比15.4%,毛利率71.5%(-0.65pct)。医药级透明质酸表现亮眼,实现营收3.4亿(+33.7%)。此外,非透明质酸原料种类大幅增加,重组人源胶原蛋白完成中试生产。(2)医疗终端业务:2022年实现营收6.9亿元(-2%),主营收入占比10.8%,毛利率80.9%(-1.19pct)。其中,皮肤类/骨科/其他分别实现营收4.7/1.6/0.7亿,营收规模分别同比变化-7.6%/+23.0%/-5.8%。
盈利预测与投资评级:华熙生物是全球透明质酸产业龙头,“四轮驱动”下一体化优势稳固,2023年公司原料、医疗终端、化妆品有望实现全面恢复,且盈利能力有望持续改善。基于年初以来较好的恢复趋势,我们维持公司2023-24年归母净利润为13.08/17.34亿元,预计2025年归母净利润为22.51亿元,分别同增35%/33%/30%,当前市值对应2023~25年PE为42x/32x/25x,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧,研发进展不及预期等。
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