民生证券-可转债周报：“国九条”出台，转债主体分红、退市风险如何？-240414

　　转债周度专题

　　2024年4月12日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》颁布出台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国证监会制定了强监管防风险推动资本市场高质量发展有关政策文件，围绕加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场这一总目标，增强资本市场功能作用，从发行准入、上市公司持续监管、中介机构监管等各方面系统性提出了政策措施。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　对于可转债来说，正股公司纳入其他风险警示（ST）乃至正股退市，均会导致转债的信用风险。结合新规调整，我们从分红、财务/市值类退市的视角，通过对应规则下的量化指标对可转债主体的信用风险做一定的前瞻梳理。

　　从当下来看，有不少数量的转债主体分红水平距离最低标准仍有一定差距，转债主体具有退市风险标的相对较少。随着转债到期潮临近，建议密切关注主体相关指标，结合已有信用分析框架更好的判断转债的实际偿债风险。

　　转债市场表现

　　转债市场收涨，其中中证转债上涨0.34%，上证转债上涨0.43%，深证转债上涨0.17%；万得可转债等权指数下跌0.03%，万得可转债加权指数上涨0.30%。

　　转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为418.46亿元，较上周日均回落115.77亿元，周内成交额合计2092.29亿元。

　　转债行业层面上，合计19个行业收涨，10个行业收跌。其中美容护理、煤炭和环保行业居市场涨幅前三，涨幅分别为2.68%、2.37%、1.79%；国防军工、农林牧渔和有色金属等行业领跌。

　　转债市场估值

　　本周全市场加权转股价值下行，溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为76.06元，较上周末减少1.64元；全市场加权转股溢价率为63.46%，较上周末上升了5.20pct。

　　全市场百元平价溢价率水平为20.91%，较上周末上升了0.43pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的50%分位数水平左右。

　　转债供给与条款

　　本周无转债上市。截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有2只，规模合计8.62亿元。

　　本周一级审批数量有所增加（2024-04-04至2024-04-12）。其中振华股份（4.06亿元）、天润乳业（9.90亿元）获上委会通过；确成股份（5.50亿元）、赛微电子（19.74亿元）、精达股份（11.26亿元）、显盈科技（3.70亿元）、新益昌（5.20亿元）、皓元医药（8.22亿元）获股东大会通过；恒帅股份（4.25亿元）、奥飞数据（9.05亿元）董事会预案通过。

　　本周24只转债发布预计触发下修公告，1只转债发布预计触发赎回公告。

　　风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。