财通证券-23Q4食品饮料行业基金持仓分析：白酒减仓超配收窄，食品仓位呈现多样化-240128

　　公募基金食饮重仓比例微降，超配收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q4食品饮料全部公募基金持仓比例为13.64%，环比下降0.35pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）食饮板块仍是基金重仓第一行业，但超配比例有所收窄，23Q4整体超配7.66pct，环比下降0.13pct。主动权益基金对食饮板块边际减配，23Q4持仓比例环比下滑1.03pct至12.28%；而被动指数基金加仓形成一定对冲，23Q4持仓比例环比提升0.96pct至17.51%。分析来看，23Q423Q4宏观数据暂弱，消费需求呈现弱复苏，市场预期待加强，食品饮料作为顺周期板块（尤其以白酒、啤酒为主）持仓受到影响。

　　白酒持仓环比下降，大众品持仓基本持平。23Q4白酒持仓比例环比下降0.36pct至11.9%，超配比例环比下降0.16pct至7.51%。23Q4大众品持仓比例为1.74%，环比基本持平，超配比例环比提升0.02pct至0.16%，其中各子板块有所分化，啤酒、饮料乳品、食品加工处于超配状态，啤酒边际减仓，其余子板块持仓比例环比持平或微增。

　　高端酒重仓稳固，非酒类个股仓位呈现多样化。截至23Q4季末，基金重仓持股市值前20名中食品饮料股占据4只，均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，古井贡酒退出前20。白酒方面：高端酒茅泸及地产酒持仓回落，汾酒、迎驾表现亮眼，得到基金逆势增仓。大众品方面：啤酒板块持仓普遍下滑，青啤、华润、重啤持仓均有下滑；食品板块表现则相对较优，不乏亮眼个股，如食品加工中华统股份、双汇发展，休闲零食中洽洽食品、盐津铺子，调味品中安琪酵母，软饮料中东鹏饮料，乳制品中伊利股份等个股，基金增仓较为显著。

　　投资建议：白酒板块：基本面看，24年春节动销预期表现平稳，叠加顺周期政策传导效果有待一定时间显现，行业需求处于筑底过程中。拐点左侧拥抱高胜率主线，高端酒>区域酒>次高端，建议关注业绩确定性强、估值性价比高的标的：1）具备香型/产品周期alpha，并且渠道/批价状态保持稳健的：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、珍酒李渡。2）自身管理能力较强，股权激励期内业绩释放能见度高的：泸州老窖、今世缘。3）中期角度关注高赔率且业绩压力已有释放的：五粮液、老白干酒。伴随行业拐点临近，右侧可关注次高端弹性个股，如舍得酒业、酒鬼酒。大众品板块：节奏上维持“先零食、后乳饮、再餐供”建议。1）从春节催化来看，关注乳饮（伊利、养元、露露、香飘飘）和休闲零食（盐津、劲仔和甘源）；2）合适赔率下的高弹性，结合行业观点判断，关注中炬高新、香飘飘、天味食品、千味央厨、立高食品和安井食品；3）从防御属性看，关注高股息双汇、养元和伊利，以及成本改善下的啤酒（青啤、重啤和燕京）、安琪和洽洽。

　　风险提示：消费修复不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。