华安证券-绝味食品-603517-24Q3点评：门店持续优化，成本红利释放-241026

　　公司发布24年三季报：

　　Q3：营收16.75亿元（-13%），归母净利润1.43亿元（-3%），扣非归母净利润1.43亿元（+2%）；

　　Q1-3：营收50.15亿元（-11%），归母净利润4.38亿元（+12.5%），扣非归母净利润4.24亿元（+16%）；业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入分析：闭店持续/店效优化

　　分产品：Q3鲜货类/包装产品/加盟商管理收入12.6/ 1.6/ 0.2亿元，同比-16%/ +152.6%/ +4.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鲜货受店效&闭店影响，包装产品维持高增长势能。

　　店效：Q3预计单店高单位数下滑，环比Q2收窄。主因Q3大幅闭店，优化低效门店。

　　分区域：Q3华中/华南/华东/华北/西南收入同比-24.3%/ -8.7%/ -15.6%/ +9.7%/ -6.1%，核心的华中区域降幅较大。

　　利润分析：成本红利持续释放

　　Q3毛利率同比+5.4pct至31.1%，源于原材料鸭副价格下行；销售/管理/研发费率同比+2.4/ -0.1/ +0.1pct，致Q3归母净利率同比+0.9pct至8.5%。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们的观点：

　　公司处于门店优化调整期，旨在提升加盟商回报，提升店效；成本端红利持续释放，盈利能力持续提升。此外可持续关注廖记的并表进展。

　　盈利预测：我们预计2024-26年公司实现营业收入64.9/ 74.6/ 83.9亿元，同比-10.6%/ +15.0%/ +12.4%；实现归母净利润5.3/ 6.3/ 7.3亿元，同比+54.0%/ +18.4%/ +16.6%；当前股价对应PE分别为21/ 18/ 15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。