华西证券-有色~能源金属行业周报：本周锂矿及稀土磁材板块领先上涨，可关注未来中美贸易摩擦如若加剧下的稀土磁材行业-241027

　　本周国内锂盐价格环比下跌，后市或持续承压

　　国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在6.85-7.05万元/吨，市场均价为6.95万元/吨，较上周下跌1.42%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.15-7.35万元/吨，市场均价为7.25万元/吨，较上周下跌1.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.6-7.1万元/吨，市场均价6.85万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为7.1-7.8万元/吨，均价7.45万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格5.8-6.4万元/吨，均价在6.1万元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据SMM数据，截至10月24日，碳酸锂样本周度库存总计11.65万吨，较10月17日去库2165吨，上游冶炼厂较10月17日去库4611吨至4.60万吨，中下游材料厂累库1816吨至3.20万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库630吨至3.86万吨。供应方面，本周国内碳酸锂产量波动较小，锂盐厂普遍维持前期生产节奏，无减停产情况出现。月初碳酸锂价格高位，厂家套保及预售，可维持正常生产，且矿价随碳酸锂价格波动，滞后性减弱。通过智利及阿根廷9月出口量预计，10月国内进口量预计上升。需求方面，本周下游市场的外采需求仍以刚需为主，期货价格低位时，下游询价增多，但多寻高性价比货源，部分老货及小牌货源接受程度较差。工碳存价格优势，流通性相对更好，部分小牌电碳价格接近准电报价。贸易低价接仓单较多，筛选品牌进行出售，部分存在加工意图，后续需关注欧盟成员国对中国产电动汽车征收高达45%的进口关税的终裁决定。如若实施，将会进一步对国内市场需求产生负面影响。综合看，市场整体供应仍然过剩，库存量较高，我们预计后市碳酸锂价格或承压。

　　本周普氏锂精矿报价环比下调，后市锂矿价格或承压

　　截止到10月25日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为720美元/吨（FOB，澳大利亚），较10月18日报价下调30美元每吨。本周原料端各品位锂辉石价格有所下调，进口锂辉石原矿均价675元/吨度，非洲矿5.0%价格430美金/吨，澳洲6.0%品位锂辉石到岸价760美金/吨。进口数据显示锂矿石供应有所减少，但相对于国内需求而言，供应量仍旧显得过剩，市场氛围整体上趋于谨慎，买卖双方均采取了等待和观察的策略。下游材料厂家采取了保守的观望策略，仅维持必要的采购以满足刚性需求。这种情况导致了市场交易活动平淡，锂矿价格因此承受着下行压力。

　　本周镍价大幅下跌，菲律宾天气因素或导致供应进一步缩紧

　　截止到10月25日，LME镍现货结算价报收15,920美元/吨，较10月18日下跌5.13%，LME镍总库存为135,522吨，较10月18日增加0.86%；沪镍报收12.65万元/吨，较10月18日下跌1.82%，沪镍库存为28,008吨，较10月18日减少3.10%；硫酸镍报收27,750元/吨，与10月18日持平。根据百川周报，供应方面，镍矿方面，受菲律宾天气因素影响，近期菲律宾红土镍矿装船发运效率出现一定的延缓，市场供应或进一步缩紧。10月21日消息，加拿大生产商SherrittInternational宣称，公司在古巴Moa镍矿项目的镍和钴生产受到停电的影响。在10月18日古巴开始的全国范围停电后，该矿的运营能力降至50%至60%。市场人士告诉Platts，停电可能会对Sherritt在古巴的采矿业务产生一些较小的影响，但预计不会影响该公司在加拿大的精炼产量，此外还需关注缅甸镍矿复产情况。需求方面，矿价维稳，镍铁价格表现强势，成本线继续回升，不锈钢库存小幅回升。在新能源产业链中，尽管硫酸镍价格保持稳定，但下游三元材料的产量下降，导致硫酸镍的需求持续减少。近期地缘政治扰动频繁，军工对合金领域的消费表现较好，带动高温合金需求，但合金端需求占比较低对镍需求增量有限。

　　本周钴价偏弱运行，下游需求较为疲软

　　截至10月25日，电解钴报收17.6万元/吨，较10月18日下跌1.40%；氧化钴报收111.5元/千克，较10月18日下跌0.45%；硫酸钴报收2.85万元/吨，较10月18日持平。根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1000金属吨，较上周产量持平，开工率同步不变。近期钴盐市场行情萎靡依旧，叠加利润再度缩减，厂家生产积极性更弱，市场开工率维持偏低水平，前期停产的冶炼厂暂无复产预期。同时，据了解四川某厂家硫酸钴投产建设继续延期，预计11月底完成投产及试生产。需求方面，当前硫酸钴下游需求持续不振。终端新能源汽车价格战的愈演愈烈，所有人都在大谈“降本增效”。而在这个日益艰难的时期，似乎所有车企都在追求更多的市场份额，并为此降价、低价，甚至亏钱卖车，也在所不惜。这其中的闭环逻辑在于，卖车数量足够多之后，“规模效应”就能平摊成本，最终实现盈利。除车企外，三元厂家更是如此，2024年全年，企业以价换量形势尤为明显，部分企业即使亏本出货也需要抢占其市场份额获得话语权。10月25日，四氧化三钴报价113.5元/千克，较10月18日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2200吨，较上周产量减少，开工率同步下行。近期，四氧化三钴下游钴酸锂企业入市采购积极性有所减弱，需求多集中在头部厂家，中小型冶炼厂成交受限，且个别厂家停产，市场整体开工微弱于前期。需求方面，四氧化三钴终端需求流向主要为3C数码电子产品和电子烟。2024年1-8月国内手机累计产量为101515.9万台，累计增长8.8%。2024年1-8月国内电脑累计产量为22471.9万台，累计增长2.2%，2024年3C市场需求好于去年同期，产量同比均为增长；倍率型电子烟市场自5月开始因政策问题，出口不顺，市场整体需求下滑。部分钴酸锂厂家在开发无人机，可穿戴设备等领域需求。

　　本周稀土价格偏强运行，镨钕价格环比上涨

　　截止到10月25日，氧化镧均价4000元/吨，较10月18日价格持平；氧化铈均价7140元/吨，较10月18日价格持平；氧化镨均价42.78万元/吨，较10月18日价格上涨0.20%；氧化钕均价42.8万元/吨，较10月18日价格上涨0.47%；氧化镨钕均价42.25万元/吨，较10月18日价格上涨1.20%；氧化镝均价1,745元/公斤，较10月18日上涨0.87%；氧化铽均价5,900元/公斤，较10月18日价格上涨1.29%。根据百川周报，基本面看，供应稳定，近期生产企业开工稳定，产量变化不大，氧化物及金属产出尚可，节后厂家接单一般，现货库存略有累积，但多数仍以交货为主，更低价格抛售意愿不强，短期内供应端对价格支撑尚可。需求增速放缓，节后下游钕铁硼企业新增订单不多，对原料采购需求减弱，大厂持续有招标，但小厂现货采购较少，且金属贸易商不能参与招标，散货需求不足，导致降价出货意愿增加，对市场价格支撑减弱，需求端更多订单继续观望。10月份市场未达到商家预期，且电子盘砸盘拉低，消耗市场信心，终端新增需求不如节前，市场整体氛围偏弱，价格僵持震荡，贸易商利润空间有限，市场参与度下降，近期市场悲观氛围略有增加。综合来看，供应端产出稳定，库存较前期略有累积，现货需求一般，大厂相对稳定，小厂表现弱势，市场氛围较前期转弱，部分商家有悲观看空想法，谨慎操作为主，预计近期稀土价格稳中偏弱。

　　本周沪锡价格环比下跌，关注缅甸佤邦锡矿复产消息

　　截止到10月25日，LME锡现货结算价31,175元/吨，环比10月18日下跌1.03%，LME锡库存4,730吨，环比10月18日减少0.84%；沪锡加权平均价25.47万元/吨，较10月18日价格下跌0.54%；沪锡库存8637.00吨，较10月18日增加0.02%。锡精矿端，本周国内锡精矿价格下调。10月17日，缅甸佤邦工矿局发布了关于办证限期缴费的通知，缴费对象为申请办理探矿、开采许可证，以及选厂经营许可证的矿业公司，后续需关注缅甸锡矿复产情况。锡矿供应缓解预期利空价格，目前国内对原料需求不减，多刚需采买为主。截至目前，40%云南锡精矿的加工费仍维持15500元/吨。锡锭端，本周国内锡锭价格下调。周内成交环比有所回升，贸易商方面出货积极性较好，且价格走跌后，下游接货意愿转暖，但仍有不少客户存观望情绪，且下游订单不足以消耗厂内库存为主。据印尼贸易部数据显示，印尼9月精炼锡出口量为5,043.13吨，同比下滑13.6%，环比下降21.6%。1-9月印尼锡锭累计出口2.96万吨，同比减少40%，印尼9月锡锭出口量环比下滑，且低于正常水平，中短期或将无法恢复正常，锡矿端延续偏紧预期。以上供给端强约束或对锡价有所支撑，缅甸佤邦锡矿或迎复产消息，后续需持续跟踪。

　　本周锑锭价格环比下跌，下游需求表现欠佳

　　截止到本周四，本周国内锑精矿（50-60%）含税报价为12.5-12.7万元/金属吨，较上周价格下跌0.69%；1#锑锭出厂含税价14.4-14.7万元/吨，0#锑锭出厂含税价14.5-14.8 /万元吨，较上周同期价格跌幅为0.69%。根据百川周报，供应方面，本周，下游需求表现欠佳，锑锭厂家出货效果并不明显，而目前原料成本依旧高位，场内整体生产积极性不高，因此整体锑锭厂家生产积极性不高，而且部分小厂面临亏损风险存在一定减产操作。需求方面，本周，市场总体交投形势偏弱，下游消费持续萎靡，贸易商以及下游企业出货压力较大，主动采购意向不强，目前场内成交进展较为缓慢，需求端支撑较为薄弱，需求端有所反弹，尤其是光伏产业逐渐恢复，对光伏玻璃需求会有提升，从而支撑锑需求增加。

　　本周APT价格小幅下跌，原料供应相对稳定

　　截至10月25日，白钨精矿（65%）报价13.95万元/吨，与10月18日价格持平；黑钨精矿（65%）报价14.05万元/吨，与10月18日价格持平；仲钨酸铵（88.5%）报价20.8万元/吨，环比10月11日价格下跌0.48%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应相对稳定。矿山保持供需相对平衡状态，商家对后市预期一般，下游采购备货需求有限，当前价格仍处于偏高位，场内畏高情绪加剧，市场成交刚需为主，现货流入市场较为缓慢。需求方面，本周终端需求尚可。近期终端消费表现一般，部分商家反映消费暂无明显改善，终端市场消费增量有限，商家购销积极性欠佳，下游客户谨慎采买，场内交投多商谈。

　　铀供需失衡叠加清洁能源转型需求，铀价行至15年高位

　　根据同花顺数据，9月全球铀实际市场价格为64.63美元/公吨，行至近15年高位。长贸价格的持续上涨主要来自供应端产量增长不及预期，以及业主和生产商入场采购行为逐渐活跃，带动市场逐步复苏。需求端看，2022年以来，伴随著全球性能源危机愈演愈烈，碳中和、碳达峰在全球范围达成共识，能源安全、能源独立受到前所未有的重视，各国已开始探讨重新发展核电的可能性并有多国已付诸实际行动，核电大发展已成为共识，在ESG热潮的助力下，铀作为一种清洁能源，成为投资热点，全球核电产业正在加速回暖。近期亚马逊及谷歌等行业巨头纷纷宣布投资核电能源项目也再次证实了该领域正成为投资新宠。此外，波动的化石燃料价格和雄心勃勃的脱碳目标促使各国纷纷发布核电发电量提升计划，其中2024年1月，英国发布2050年前核能发展路线图，计划届时将英国核电装机容量提升至24GWe（2023年的4倍）；同年2月，印度计划至2032年新建18座核反应堆，总计将带来13.8GWe的新增装机容量；同年6月，美国能源部发布核电发展目标，即到2050年将核电容量增加三倍（增加200GWe）。从供应端看，在建项目方面，作为世界上最大的铀生产商之一的Kazatomprom自2024年以来，在一季度因硫酸供应短缺，预计2024年产能利用率为83%（无法恢复至之前公告的90%水平），并在2024年二季度报告中表示硫酸供应受限以及新开发矿床建设进度的延迟可能会对Kazatomprom公司2025年的生产计划产生不利影响。新建项目方面，蒙古Zuuvch-Ovoo铀矿开发面临延迟（原计划于2028年开始生产），俄罗斯PIMCU公司宣布旗下6号铀矿项目将在2028年开始生产（晚于原计划2年）。复产项目方面，福岛核事故后，连续十余年内全球勘探投资支出较少，或导致部分矿山复产不及预期。此外，作为欧盟第二大天然铀供应国的尼日尔在去年的政变后停止了铀出口，何时能恢复供应目前未可知。综合来看，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。

　　投资建议

　　本周碳酸锂小幅去库，国内碳酸锂价格环比下跌，根据百川周报，市场整体供应仍然过剩，库存量较高，对现货价格施压，但大量小牌货源难以达到下游生产指标，电碳现货市场好货供应紧缺，上游及贸易挺基差，下游接受度较差。下月下游排产预期仍然较好，不见颓势，碳酸锂价格下探空间或有限。Finniss项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】，受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。

　　本周氧化镨钕价格环比上周，《稀土管理条例》已于2024年10月1日起施行，其在进出口、回收方面进行进一步管控，对违规行为加大处罚力度，有望进一步限制行业内存在的不合规供应的生存空间，此外，2024年前两批开采和冶炼分离指标分别为27万吨、25.4万吨，较2023年全年稀土指标增长6%，显著低于2021-2023年的配额增速：20%/25%/21%。稀土配额增速回归合理区间，供需格局有望改善。受益标的：【北方稀土】、【金力永磁】。

　　本周沪锡价格环比下跌。锡精矿端，缅甸佤邦近日发布了办证期限缴费的通知，但目前暂无具体复产计划流出，且需考虑三个月左右复产期。锡锭端，据印尼贸易部数据显示，印尼9月精炼锡出口量为5,043.13吨，同比下滑13.6%，环比下降21.6%。1-9月印尼锡锭累计出口2.96万吨，同比减少40%，印尼9月锡锭出口量环比下滑，且低于正常水平，中短期或将无法恢复正常，锡矿端延续偏紧预期。以上供给端强约束或对锡价有所支撑，后续需持续跟踪缅甸佤邦政策变动。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。

　　根据百川周报，综合来看，目前氧化锑厂家出货表现欠佳，短期内采购欲望不是很强烈，整体需求面短期难有较强提升，市场成交弱势情况也难有较大改善，短期内供需面难有较为利好消息提振，场内低迷气氛笼罩下，部分厂商抛货情绪较重。长期来看，国外锑矿增量较少，国内受新申采矿证过审阻力较大、矿石品位下降、资源储量进一步收缩等负面因素影响未来难有增量，2024年锑供需格局或将延续紧张局面。我们判断后市供应偏紧或支撑锑价上行。受益标的：【湖南黄金】、【华钰矿业】。

　　综合来看，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。且近期谷歌、亚马逊等行业巨头纷纷宣布投资核电能源项目也再次证实了该领域正成为投资新宠。受益标的：中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台，且为国内铀业龙头的【中广核矿业】。

　　风险提示

　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；

　　2）全球锂盐供给超预期；

　　3）锡下游焊料等需求不及预期；

　　4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；

　　5）锡矿在建项目建设进度超预期；

　　6）俄镍流入带来的供给增量超预期；

　　7）全球锑矿供给超预期；

　　8）全球钨矿供给超预期；

　　9）地缘政治风险。