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事件:荣泰健康公布2023年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年上半年实现收入8.9亿元,YoY-19.2%;实现归母净利润1.0亿元,YoY+21.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经折算,公司2023Q2实现收入5.0亿元,YoY-6.0%;实现归母净利润0.7亿元,YoY+140.4%。我们认为,Q2荣泰内销稳步复苏,外销有所承压,单季度收入同比小幅下降;受益于产品结构调整和原材料价格回落,Q2盈利能力明显提升。
Q2单季收入同比小幅下降:分区域来看:1)内销方面,Q2荣泰线上、线下收入同比均实现正增长。公司持续提升电商营销能力,加大对抖音的资源投入,抖音线上直销收入实现快速增长。据久谦数据显示,Q2荣泰双品牌(荣泰+摩摩哒)线上销售额YoY+16.0%,其中抖音销售额YoY+117.1%。公司继续拓展临街专卖店铺,同时推出S80等系列新品按摩椅,推动线下销售增长。2)外销方面,海外按摩椅需求持续偏弱,Q2荣泰外销收入同比有所下降。其中,韩国市场明显承压,美国市场二季度逐渐回暖,欧洲、中东和东南亚市场表现平稳。展望后续,公司将及时调整产品策略,推出不同价位段产品,以满足各市场的不同需求,同时制定积极的销售政策,后续收入有望回升。
Q2盈利能力同比大幅提升:Q2荣泰单季度毛利率为32.9%,同比+8.5pct,主要因为公司调整产品结构,高毛利率产品占比提升,且受益于原材料价格下行和人民币贬值。Q2公司期间费用率同比+1.2pct,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+2.8pct、-0.5pct、+0.2pct、-1.3pct。受收入规模下降,且新增渠道推广费增加影响,Q2销售费用率同比明显提升;管理费用率同比下降,主要因为去年同期有股份支付费用;研发费用率保持基本稳定;财务费用率同比下降,主要因为人民币贬值产生汇兑损益及利息收入增加。综合影响之下,Q2公司净利率为13.4%,同比+8.1pct。后续随着原材料价格持续下行,消费复苏推动收入规模回升,公司盈利能力有望持续改善。
Q2单季经营性现金流有所改善:荣泰Q2经营性现金流净流入1.4亿元,YoY+13.6%。公司经营性现金流净额同比提升,主要因为原材料价格下降,公司采购支出减少,且公司进行库存控制,Q2购买商品、接受劳务支付的现金YoY-29.6%。可资参考的是,本期末公司存货余额1.7亿元,YoY-35.1%,QoQ-2.6%。
投资建议:荣泰积极完善内销渠道,随着按摩器具普及率提升,公司内销收入有望回归快速增长轨道;同时,公司不断拓展海外市场,外销收入有望回升。随着后续国内外按摩椅消费逐步复苏,公司有望展现较大增长弹性。我们预计公司2023~2025年EPS分别为1.49/1.75/2.05元,维持买入-A的投资评级,给予公司2023年18倍PE,6个月目标价为26.89元。
风险提示:原材料价格大幅上升,人民币大幅升值,海外贸易政策风险
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