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事件描述
公司发布2023年年度报告,实现营业收入2347.91亿元,同比增长5.61%;实现归母净利润69.05亿元,同比增加197.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,2023Q4实现营业收入616.78亿元,同比增加18.7%;实现归母净利润12.04亿元,同比增长131.95%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
事件点评
PTA新材料板块销量大幅增长,炼化板块毛利率提升至18.53%。公司通过加强资源统筹,优化产销协同,结合原材料价格波动和市场需求变化,优先增产高效益产品,实现高质量的效益内生式增长。23年公司炼化产品/PTA/新材料产品销量分别为2164.27万吨、1422.2万吨、409.04万吨,同比+1.33%/+33.99%/+25.4%。综合毛利率为11.25%,同比+3.04pct,炼化、PTA、聚酯产品毛利率分别为18.53%、-1.36%、10.4%,同比分别+3.22pct、+5.13pct、+1.33pct。期间费用率3.84%,同比+0.35pct,研发投入13.71亿元,同比增长15.7%。
重视股东回报,现金分红保持较高比例。公司2023年每股派发现金红利0.55元(含税)。现金分红金额占归属于上市公司股东的净利润的比例为56.07%。此事项尚需股东大会审议。完成本次分红后,公司在2016年重组上市后累计分红223.71亿元,占累计归母净利润的41.08%,大幅超过从资本市场所募集的配套资金。
重点项目预计2024年陆续投产,高效能开辟新赛道新空间。160万吨/年高性能树脂及新材料项目,预计2024年2季度实现全面投产。苏州汾湖基地12条线功能性薄膜项目已陆续投产,南通基地另外12条线功能性薄膜项目预计2024年下半年陆续投产。南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米,年产干法锂电池隔膜6亿平方米。该项目已经试生产的1条产线预计将于2024年上半年达产,其余生产线预计将于2024年陆续开始试生产。
投资建议
我们调整公司2024-2026年归母净利分别为92.04/105.3/115.08亿元,对应4月11日总市值1047亿,2024-2026年PE分别为11.4\9.9\9.1倍,维持“买入-B”评级。
风险提示
原油价格波动风险:原油价格大幅波动的形势下,会引起下游产品价格波动,进而影响行业内企业盈利能力的稳定性。
需求恢复不及预期风险:下游需求恢复较缓,市场需求端支撑不足,产品下游需求恢复不及预期。
新项目投产不及预期风险:在建的新项目存在达产进度不及预期的风险。
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