华西证券-通信行业：2024年华西通信投资策略-240306

　　在宏观经济持续发力稳信心基础上，政府高度重视科技产业发展，科技产业政策目标明确。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】采取基础研究与科技应用并举的方式，瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于地方政府债务及外部宏观经济等因素，2023年ICT投资预计较为保守，对应相关软硬件产品及服务行业未走出同比增长态势，需要进一步刺激等。

　　在外部博弈风险持续且加剧背景下，尤其是科技领域制裁过程中的不确定性，对国产替代、自主可控等科技行业发展的阶段性影响程度不同。外部科技发展与国内科技发展的路径差异性，加之制裁等因素，使得底层技术（类似算力芯片）等限制发展，国内外相关产业投资的目标与重点都在不断变化，国内底层基础科技产业发展甚至平台型经济都受到影响。

　　交易层面，TMT整体板块业绩等指标与估值指标背离情况较大，板块收入、毛利率、ROE等指标未见明显大幅改善，事件等因素驱动估值上涨，估值博弈性加强，资金行为短期化，当下需要关注投资风格的过渡与转换。

　　未来对于TMT市场的基本判断：运营商资本开支重点侧重算力等方向，人工智能依旧是未来一段时间投资重点，手机、笔电等消费电子需求反转可期待。重点关注板块包括：

　　AI——算力、运力、存力

　　新通信——卫星通信、5G-R铁路专网、车载通信

　　数据要素——数据流通、国资云IDC

　　新拐点——物联网模组、数据流量CDN、智能控制器

　　重点推荐标的包括：中国移动、中国电信、中国联通、紫光股份、中兴通讯、网宿科技、英维克、天孚通信、海格通信、金卡智能、威胜信息、TCL科技，相关受益标的：佳讯飞鸿。

　　风险提示：中美科技争端持续，国内供应链及新技术进展缓慢；下游市场需求不足，新产品技术迭代推迟；全球半导体产能过剩，竞争激烈，毛利下滑。