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核心观点
业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年营业收入7261.99亿元,同比增长0.7%;归母净利润141.06亿元,同比下降12.5%;扣非归母净利润100.45亿元,同比增长11.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4季度营业收入2182.29亿元,同比增长3.5%,环比增长13.9%;归母净利润26.99亿元,同比下降22.2%,环比下降37.6%;扣非归母净利润5.73亿元,同比增长134.8%,环比下降84.9%。4季度集团销量164.35万辆,同环比分别增长7.2%、25.9%,2023年公司计提信用减值损失35.05亿元、资产减值损失44.47亿元造成利润扰动。公司力争2024年整车销量达到545万辆,预计营业总收入超过7900亿元,营业成本约7000亿元。2023年度公司拟向股东每10股派送现金红利3.69元。
毛利率持续改善,现金流提升。2023年毛利率10.2%,同比提升0.6个百分点;4季度毛利率10.7%,同比提升1.2个百分点,环比提升0.3个百分点。2023年期间费用率10.0%,同比降低0.2个百分点,其中管理费用率同比降低0.2个百分点。2023年经营活动现金流净额423.34亿元,同比提升345.4%,主要系子公司上汽财务公司根据业务需求适当调整货款规模所致。
合资品牌利润承压,4季度销量环比回暖。2023年上汽大众、上汽通用销量分别为121.50万辆、100.10万辆,同比分别下降8.0%、14.5%;4季度上汽大众、上汽通用销量分别为38.27万辆、27.68万辆,同比分别增长6.7%、下降12.5%,环比分别增长16.3%、1.3%。2023年上汽大众、上汽通用归母净利润分别为31.32亿元、25.43亿元,同比分别下降64.1%、54.4%,利润下滑主要系汽车行业变革,合资品牌加速新能源战略转型与营销模式焕新所致。2023年上汽集团合资品牌转型加力见效,全年实现投资收益149.49亿元,同比增长1.7%;4季度投资收益41.12亿元,同比增长4.4%。上汽大众积极探索营销全链路数字化客户运营,ID.3连续4个月销量破万,朗逸、帕萨特、途观等车型销量回升势头巩固增强;上汽通用新设软件及数字化中心,推出别克微蓝6系列430km续航版和E5先锋版提升新能源品牌声量。
自主品牌销量向上,积极推进出海战略。2023年上汽乘用车销量98.60万辆,同比增长17.5%。智己LS6、荣威D7等新品上市后销量快速提升,成为细分市场爆款单品。智己L6将于4月8日发布,预计将搭载“智慧数字底盘”及“准900V超快充固态电池”,实现突破1000公里超长续航。2024年公司将以MG品牌诞生100周年为契机,持续输出面向全球市场的电动智能车型,推动智己产品出海。
盈利预测与投资建议
调整收入、毛利率、投资收益及费用率等,增加2026年预测,预测2024-2026年EPS为1.27、1.44、1.58元(原24-25年1.67、1.82元),参照可比公司平均估值水平,可比公司2024年16倍PE,目标价20.32元,维持买入评级。
风险提示
上汽乘用车销量低于预期;上汽大众、上汽通用销量低于预期;行业价格战加剧。
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