平安证券-银行业24Q1主动基金银行重仓点评：银行板块持仓回暖，持续关注板块股息价值-240423

　　平安观点：

　　1季度末银行板块整体持仓提升明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股基金2024年1季报披露完毕，据统计，1季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比抬升46BP（vsQoQ-5BP，23Q3）至2.06%，参照板块在沪深300的流通市值占比来看低配17.70个百分点，持仓水平仍位于历史低位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1季度板块高股息以及防御属性较为突出，红利策略占优背景下板块关注度明显提升。

　　持仓整体回暖，股息吸引力提高。从2024年1季度末银行仓位配置来看，一方面聚焦高股息及超跌银行，例如招商银行和兴业银行1季度末持仓环比分别上升24BP/6BP至0.76%/0.28%，截至4月22日，两者股息率分别为5.21%/7.37%，红利行情促使资金更多关注高股息个股。另一方面，国有大行普遍获得增持，工商银行、农业银行、交通银行、建设银行和中国银行1季度末持仓环比抬升4BP/1BP/2BP/1BP/1BP至0.19%/0.09%/0.07%/0.05%/0.04%，低估值均值回归过程以及大行市占率的提升提高大行市场曝光度。此外，优质区域以及经营相对稳健的区域性银行持仓略有回暖，以成都银行、北京银行为例，1季度末持仓环比抬升2BP/3BP至0.09%/0.04%。整体来看，在息差持续收窄以及规模扩张速度放缓背景下，银行营收能力或将持续承压，但考虑到板块整体高股息特性以及个股经营分化带来的结构性机会，板块配置价值仍将持续凸显。

　　投资建议：承压不改经营韧性，持续关注板块股息价值。站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。截至2024年4月22日，板块静态PB仅0.59倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行（工行、邮储、浙商）和成长性优于同业的优质区域性银行（苏州、成都、长沙、江苏、常熟）。

　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。