西南证券-博众精工-688097-多元领域拓展顺利，项目周期提前影响短期业绩-240425

　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年实现营收48.4亿，同比+0.6%；实现归母净利润3.9亿，同比+17.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1，实现营收7.4亿，同比-15.9%，环比-53.4%；实现归母净利润-0.2亿元，同比-140.9%，环比-113.2%，单季度业绩下滑主要系3C项目周期提前，费用前置且尚未交付。

　　绑定核心大客户，国内业务增速显著。分产品来看，2023年自动化设备实现营收41.5亿元，同比+1.3%；治具及零部件实现营收6.9亿元，同比-3.8%。分地区来看，海外业务营收15.2亿元，同比-33.7%；国内业务营收33.2亿元，同比+31.7%，主要系苹果产业链国内客户收入确认增加较多。分板块来看，消费电子板块营收37.0亿元，同比+4.2%；新能源板块营收8.4亿元，同比-10.4%；智慧仓储物流板块营收1.6亿元。

　　 23年盈利能力同比提升，经营管理能力稳定。2023年，公司毛利率为33.8%，同比+1.5pp；净利率为7.9%，同比+1.1pp；期间费用率为23.7%，同比+1.2pp。24Q1，毛利率为32.7%，同比-2.1pp；净利率为-2.3%，同比-8.2pp；期间费用率为36.6%，同比+6.0pp，单季度费用率虽有增长，但各项费用绝对值维持相对稳定。

　　 3C领域纵深推进，多元领域迅速拓展。消费电子领域：公司聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目，柔性自动化生产线已实现量产，大客户第二代MR生产设备处于打样状态。新能源领域：公司已推出锂电专机、智能充换电站、汽车自动化等设备。公司紧跟大客户出海拓展脚步，为其海外产线配套锂电专机设备。半导体领域：公司继续加大半导体领域研发投入，聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场，新产品共晶贴片机星威EH9721目前已获得批量订单，固晶机产品正处于调装状态。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.0、6.5、7.9亿元，对应EPS为1.13、1.45、1.77元，对应当前股价PE为20、16、13倍，未来三年归母净利润复合增速为26%。公司为国内3C自动化设备龙头，同时快速拓展新能源及半导体等领域，具备较强成长性，给予公司2024年25倍PE，目标价28.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：客户集中度较高、消费电子复苏不及预期、新市场开拓不及预期、汇率波动等风险。