安信证券-中科曙光-603019-Q3业绩稳健增长，受益于算力需求增长和国产替代-231101

　　事件概述：

　　近日，中科曙光发布《2023年第三季度报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023前三季度，公司实现营业收入77.58亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润7.50亿元，同比增长14.78%，接近此前业绩预告的上限；实现扣非归母净利润4.10亿元，同比增长16.59%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　Q3净利润快速增长，完善计算生态全产业链布局

　　单第三季度来看，公司实现营业收入23.57亿元，同比增长0.11%；归母净利润为2.06亿元，同比增长13.94%；扣非归母净利润为1.04亿元，同比增长46.60%；综合毛利率为25.49%，同比提升1.19个百分点。前三季度，公司的销售/管理/研发费用率分别为5.89%/2.53%/11.07%，分别同比+0.82/-0.37/+0.54个百分点。

　　凭借领先的技术优势和产品优势，公司积极向计算生态业务延伸布局，除推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯—端—云”的全产业链布局，同时控股及参股了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天机、曙光数创等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商，子公司的布局与公司高端计算机、存储等主营业务产生较强的协同效应，也将为公司业绩增长贡献持续的动力。

　　大模型时代算力需求高增，海光深算二号受益国产替代

　　近日，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，明确对算力网络的建设提出更高要求，提出“到2025年，计算力方面，算力规模超过300 EFLOPS，智能算力占比达到35%，东西部算力平衡协调发展。”我们认为，随着人工智能发展进入大模型驱动的全新时代，通用大模型的性能依赖于大量参数和数据的训练，需要大算力支撑，公司高端计算机等核心产品可满足日益增长的计算性能要求。

　　此外，近日美国升级对华芯片禁令，拜登政府10月17日更新了针对人工智能（AI）芯片的出口管制规定。根据海光信息投资者关系活动记录表，海光DCU系列产品能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件，产品性能达到国内领先，其中深算二号已经发布并实现商用，深算二号实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号实现了翻倍的增长。深算三号研发进展顺利。随着美国升级对华芯片禁令，国产芯片自主可控进程有望明显加速，公司有望藉此受益。

　　投资建议

　　中科曙光作为核心信息基础设施领军企业，有望受益于人工智能浪潮下带来的算力需求激增，且作为海光的第一大股东有望借此受益。预计公司2023-2025年营业收入分别为151.65/178.75/210.80亿元，归母净利润分别为19.14/24.28/30.13亿元。维持买入-A的投资评级，给予12个月目标价49.77元，相当于2024年30倍的动态市盈率。

　　风险提示：

　　数据中心建设不及预期；高端计算机行业竞争加剧。