安信证券-中控技术-688777-Q3毛利率环比提升，加速国际市场开拓-231030

　　事件概述：

　　近日，中控技术发布《2023年第三季度报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年前三季度，公司实现营业收入56.79亿元，同比增长34.36%；实现归母净利润6.93亿元，同比增长46.16%；扣非归母净利润为5.69亿元，同比增长55.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　Q3业绩稳健增长，毛利率环比提升

　　单Q3来看，公司实现营业收入20.38亿元（同比+30.64%），主要系公司深入推进“135客户价值创新模式”，针对国内及国际客户的产品、技术及解决方案核心竞争力进一步加强，客户服务的深度和广度显著提升，获取订单同比增长所致；归母净利润为1.83亿元（同比+13.58%），扣非归母净利润为1.45亿元（同比+14.11%）；若剔除GDR资金汇兑损益影响，第三季度归母净利润为2.11亿元（同比+31.35%），扣非归母净利润为1.74亿元（同比+36.54%），实际内生利润端仍保持稳健增长。单Q3公司的毛利率达到33.24%，相比单Q2的31.92%，环比提升了1.32个百分点。

　　管理效率持续提升，加大研发投入力度。公司继续推进市场LTC、研发IPD、供应链ISC、财务IFS等流程变革项目，运营管理能力不断深化，管理费用率为5.71%，同比下降0.8个百分点；销售费用率为9.29%，同比下降1.25个百分点；前三季度公司研发投入6.27亿元（同比+41.01%），占营收比例为11.03%。

　　深入构建“5S店+S2B平台”，加速国际市场开拓

　　公司以客户为中心打造“更快、更专、更全”的5S线下门店+S2B线上平台的一站式工业服务新模式。截至2023年6月末，公司5S店数量持续增加，已累计建设完成177家5S店，并覆盖全国643家化工园区，公司已覆盖流程工业领域28,419家客户，客户覆盖率进一步上升。公司建立了分级分类的5S店运营体系及赋能体系，有效助力5S店提升业绩。今年10月，中控技术海外首家5S店——沙特Al Khobar 5S店（Al Khobar 5SStore S.A.001）落成开业，为用户提供工业领域端到端、门对门的5S专业服务（即Sales产品销售、Spare parts备品备件、Service服务、Specialists专家、Solutions解决方案），将成为产业链上下游合作伙伴交流合作、共创未来的重要平台，体现了中控技术对全球流程工业市场需求的精准把握，坚持海外服务“本地化”。

　　此外，根据公众号披露，公司凭借领先的技术实力、丰富的项目经验以及过硬的品质保证，连续中标中国石油塞浦路斯FSRU及天然气终端项目、中博化工埃及350吨硫酸厂项目、山东信和孟加拉JAMUNA纸业总包项目、哈电国际墨西哥曼萨尼约350MW联合循环项目等一系列项目，不仅充分展示了流程工业智能制造整体解决方案供应商的领先地位和强大的国际竞争力，为公司国际化进程注入新的活力。

　　投资建议

　　中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性，享有一定的估值溢价。我们认为，公司去年在各行业的全面布局在今年上半年的业绩层面得到了回馈和延续，叠加近期在国内外和产业链上下游的优质资产布局，有望共同为今年的业绩增长奠定坚实基础。预计公司2023-2025年营业收入分别为91.61/125.94/166.82亿元，归母净利润分别为10.81/13.97/17.38亿元，维持买入-A的投资评级。给予12个月目标价53.33元，相当于2024年30倍的动态市盈率。

　　风险提示：

　　核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。