开源证券-建发国际集团-1908.HK-港股公司信息更新报告：经营业绩稳健增长，充沛土储保障业绩释放-240325

　　经营业绩稳健增长，充沛土储保障业绩释放，维持“买入”评级

　　建发国际集团发布2023年年报，全年实现营收/归母净利润分别为1344.3/43.4亿元，同比增长34.9%/2.8%；基本每股收益2.29元/股，拟每股派发现金红利1.3港元，分红比例51%，合计22.3亿元，按公告日收盘价计算，股息率约10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑销售市场下行对公司影响，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为53.2、64.5和78.3亿元（原2024-2025年为68.2、89.8亿元），对应EPS为2.8、3.4、4.1元，当前股价对应PE为5.3、4.4、3.6倍，考虑到公司拿地保持强劲，业绩有望持续增长，故维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　销售排名逆势提升，投资拿地维持高强度

　　在国内销售市场承压的背景下，公司2023年销售数据实现正增长。2023年全年权益销售金额1379.6亿元，权益销售面积666.4万平方米，同比分别增长13.5%和9.3%，在克而瑞全口径销售金额榜单排名第8（2022年排名第10）。同时公司持续布局热点区域，土地储备进一步优化。2023年公司全年获取78宗地块，总地价约1169亿元，拿地货值2180亿元，分别同比增长42%、48%，拿地权益比73%，拿地强度高达61.9%。截至2023年底，公司总土储1551.5万平方米，土储货值2668亿元，其中一二线城市占比84%，2022-2023年高毛利项目占比70%。

　　物业开发助力营收增长，盈利能力有所下降

　　公司2023年营收同比增长得益于物业开发收益增长，2023年物业开发收入1301亿元，同比增长34.6%。但公司盈利能力有所下降，2023年毛利率、净利率分别为11.1%、4.7%，较2022年分别下降4.2、0.9个百分点，主要受结转项目毛利水平相对较低影响。公司不断注重控本增效，2023年管理、销售、财务费率分别为2.1%、3.2%、0.3%，同比分别下降2.3、0.4、0.5个百分点。

　　在手现金充裕，融资成本持续压降

　　截至2023年末公司在手现金541.6亿元，同比增长7.7%。公司一年内到期的有息负债约107.7亿元，现金短债比达5.0，短期偿债压力较小。同时公司融资成本持续压降，截至2023年底存量有息负债平均融资成本3.75%，同比下降58BP。

　　风险提示：房地产行业恢复不及预期、公司销售去化不及预期。