国信证券-中信特钢-000708-2023年年报点评：产能提升，产品结构存提升空间-240317

　　产能再提升，龙头优势突出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司取得天津钢管控股权，产能提升至2000万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，公司股东中信泰富子公司湖北新冶钢成功增资控股南钢集团，集团特钢板块产能超过3000万吨，龙头优势愈加凸显。公司抓住石化、能源行业发展契机，加大出口，凭借产品技术以及客户黏性等优势，整体业绩基本平稳。2023年完成钢材销量1889万吨，同比增长24.4%，创历史新高；实现营业收入1140.2亿元，同比增长15.9%，归母净利润57.2亿元，同比下降19.5%。四季度单季，公司归母净利润13.5亿元，环比增长0.9%。

　　积极应对市场变化，灵活优化产品结构。随着市场需求变化，公司积极调整品种结构，公司能源用钢同比增长56%；汽车用钢销量同比增长20%；“两高一特”销量同比增长37%。同时，公司积极拓展海外市场，出口销量达到238万吨，同比增长50.1%。出口产品毛利率22.0%，远高于国内的11.7%。

　　成本转移能力强。公司深耕特钢主业，品类丰富，为客户提供高度定制化的服务并采取先期介入的营销模式，与大量用户尤其是下游行业龙头客户保持了长期战略合作，使得公司成本传导能力强，业绩稳定性优于行业平均水平。

　　秉承收购一家成功一家。2023年2月，公司取得天津钢管控股权，不断优化其品种结构，产销量稳步增长，持续推进其有息负债压降工作，同样在短期内实现扭亏为盈，并在油气石化行业高端产品份额进一步提升。

　　期间费用增加。并表泰富钢管后，公司债务有所增长，各项费用增加对净利率水平造成一定程度拖累。2023年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.59%、1.78%、3.90%、0.63%，较去年同期分别变化+0.10、+0.35、-0.01、+0.28个百分点。

　　分红保持稳健。公司计划向全体股东每10股派发现金红利5.65元（含税），合计拟派发现金红利28.5亿元（含税），占2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的49.8%，连续第5年保持50%左右的现金分红。

　　风险提示：钢材需求大幅下滑；市场竞争大幅加剧；原辅料价格大幅上涨。

　　投资建议：公司作为特钢龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的。预计公司2024-2026年收入1178/1207/1227亿元，同比增速3.3%/2.4%/1.7%，归母净利润63.6/70.9/79.9亿元，同比增速11.1%/11.6%/12.7%；当前股价对应PE为12.2/10.9/9.7x，维持“买入”评级。