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  • 天风证券-通信行业:英伟达财报超预期,AI算力板块有望迎来年内二次“AI季”行情-240524

    日期:2024-05-24 20:57:01 研报出处:天风证券
    行业名称:通信行业
    研报栏目:行业分析 唐海清,王奕红,余芳沁  (PDF) 3 页 187 KB 分享者:zzk****11 推荐评级:强于大市
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    研究报告内容
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      事件:英伟达发布2025财年第一财季报告,业绩创历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q1单季度营收260亿美元,同增262%环增18%,超出之前指引240亿美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)季度现金股息从每股4美分提高至每股10美分;按10-1拆股,2024年6月7日生效。

      业绩情况

      营收利润:FY25Q1单季度营收260.44亿美元,同增262%环增18%,超出之前指引240亿美元;GAAP净利润为148.81亿元美元,同增628%环增21%;非GAAP净利润为152.38亿美元,同增462%环增19%。

      毛利率:FY25Q1单季度GAAP毛利率为78.4%,环比提升2.4pct;非GAPP毛利率为78.9%,环比提升2.2pct,毛利率增长主要受益于较低的库存费用。

      费用:FY25Q1单季度GAAP运营费用34.97亿美元,同增39%环增10%,非GAAP营业费用25.01亿美元,同增43%环增13%,主要受股票薪酬费用、收购相关成本等影响所致。

      每股收益:FY25Q1单季度GAAP摊薄EPS为5.98美元,同增629%环增21%。非GAAP摊薄EPS为6.12美元,同增461%环增19%。

      业务分类

      数据中心:FY25Q1单季度收入226亿美元,同增427%环增23%。大型云提供商约占英伟达数据中心收入40%左右。Q1一大亮点是Meta发布了Lama 3,使用了2.4万个H100 GPU。Blackwell平台已“全面投入生产”,为万亿参数级生成式AI奠定了基础。H200和Blackwell芯片供不应求状态或将维持到2025年。其中,Q1网络收入达到32亿美元,同增242%环降5%,环降主要原因为供应时间问题;Q1计算业务193.92亿美元,同增478%环增29%,其原因为用于培训的Hopper架构GPU出货量增加。

      游戏和AIPC:FY25Q1单季度收入26亿美元,同增18%环降8%。连续下降反映了移动版工作站GPU销量的季节性下降。

      专业可视化:FY25Q1单季度收入4.27亿美元,同增45%环降8%。同比增长主要反映了渠道库存水平正常后,对合作伙伴销售额增加。连续下降主要因台式工作站GPU所致。

      汽车和机器人:FY25Q1单季度收入3.29亿美元,同增11%环增17%。增长主要源于AI驾驶舱解决方案和自动驾驶平台。公司宣布比亚迪、小鹏汽车、广汽的AIONHyper、Nuro等已选择下一代NVIDIADRIVEThor?平台。

      OEM和其他:FY25Q1单季度收入0.78亿美元,同增1%环降13%。

      业绩展望与股息

      1)FY25二季度营收预计为280亿美元,上下浮动2%;GAAP和非GAAP毛利率预计分别为74.8%和75.5%,上下浮动50个基点。全年毛利率预计将在70%左右。

      2)公司宣布季度现金股息从每股4美分提高至每股10美分;按10-1拆股,2024年6月7日生效。

      资产负债及现金流量表

      1)FY25Q1单季度现金、现金等价物和有价证券为314亿美元,高于去年同期的153亿美元,上一季度为260亿美元。增长主要反映收入增加,部分股票回购注销。

      2)FY25Q1单季度应收账款为124亿美元,高于一季度前的100亿美元。

      3)FY25Q1单季度存货为59亿美元,环增11%,预付供应协议为56亿美元。

      4)FY25Q1单季度经营活动产生的现金流为153亿美元,高于去年同期的29亿美元,上一季度为115亿美元。

      投资建议:我们认为前期受市场风格、英伟达财报预期的压制,算力板块连续调整,但本次英伟达财报超出市场预期,叠加市场风格有望回归,AI算力有望迎来走强,展望后续3-6个月,二季度业绩有望在市场中持续表现优异,产业端从光模块到GPU到台积电有望都能陆续得到验证,置信度提升后,有望推动AI算力个股往25年业绩估值切换。

      推荐标的:中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技(电子组联合覆盖)、沪电股份(电子组联合覆盖);润泽科技(机械组联合覆盖)、中兴通讯、紫光股份(计算机组联合覆盖)、彩讯股份。建议关注:菲菱科思。

      风险提示:行业竞争加剧、中美贸易摩擦升级、AI产业链需求不及预期等。

      

      

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