国信证券-奥马电器-002668-2024年一季报点评：营收延续较快增长，整体盈利稳中向上-240426

　　营收保持较快增长，盈利稳中向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024Q1实现营收42.0亿/+24.6%，归母净利润2.3亿/+27.8%，扣非归母净利润2.2亿/+33.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在出口需求高景气和ODM业务扩张的带动下，公司收入延续较高增速趋势，盈利小幅提升。

　　冰箱出口景气度持续升高，预计公司冰箱出口保持较快增长。海关总署数据显示，2024Q1我国冰箱出口额（人民币口径）同比增长33.2%，出口量同比增长34.4%。在冰箱出口需求保持高景气的背景下，公司出口订单和ODM订单取得明显增长，外销收入预计延续较快增长趋势。TCL合肥冰洗业务增长或相对稳健。

　　合同负债环比增长较快，预计后续有望保持良好增长趋势。公司Q1末合同负债余额达到3.7亿，环比2023年底增长25.1%。或预示下游出口需求依然较为旺盛，公司营收有望保持良好增长趋势。

　　整体盈利能力维持稳健。公司Q1毛利率同口径下同比下降1.9pct至20.3%，或主要系原材料及海运等因素。公司持续优化费用率，Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-0.5/-0.2/-1.0pct至3.6%/ 2.9%/3.0%/-0.8%。公司Q1同口径下归母净利率同比+0.1pct至5.4%，或主要由于盈利较好的冰箱出口业务占比提升。

　　拟更名“TCL智家”，向智慧家居软硬件龙头看齐。公司拟更名为“TCL智家”，并新增家居用品制造，制冷、空调设备制造及销售，智能家庭消费设备销售，人工智能行业应用系统集成服务等经营范围。显示出TCL入主奥马电器后，对奥马电器的战略定位愈发清晰，奥马将成为TCL旗下智慧家电平台，未来有望拓展更多家电家居品类，向着全球领先的智慧家电企业迈进。

　　风险提示：海外需求恢复不及预期，竞争加剧影响盈利能力，汇率大幅波动。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。

　　公司系冰箱出口代工龙头，经营效率及规模优势显著，客户关系稳固，与TCL业务协同可期。维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.8/9.8/11.0亿，同比+11.6%/+11.3%/+12.3%（未考虑后续业务收购的影响），对应PE=12/11/10X，维持“增持”评级。