光大证券-稳健医疗-300888-2023年业绩预告点评：23年医用耗材和消费品表现分化，24年期待双轮驱动持续增长-240131

　　23年预告收入同比下滑27~29%，归母净利润同比下滑52~59%

　　稳健医疗发布2023年业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2023年全年实现收入80.60~82.60亿元、同比下滑27.23~29.00%，归母净利润6.80~8.00亿元、同比下滑51.53~58.80%，扣非归母净利润5.10~6.00亿元、同比下滑61.56~67.33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　其中净利润与市场预期差异较大，主要来自公司与星达公司签订的搬迁补偿项目暂缓推进、公司决定冲回此前23Q3确认的资产处置收益13.6亿元；另外，23年公司处理感染防护产品库存、感染防护产品设备报废，进行了减值计提，合计减少利润约2.5亿元。

　　23年医用耗材收入同比下滑46~48%，消费品收入同比增5~8%

　　分业务来看，医用耗材业务方面，23年实现收入38.50~39.50亿元、同比下滑46.21~47.57%，收入下滑主要系感染防护产品需求从23Q2开始大幅降低影响（该品类全年收入同比减少约38亿元），而常规医用耗材业务稳步发展、全年收入同比增16~18%。产品方面，23年多种核心单品销售高增，手术包、薄膜敷贴、口鼻腔、失禁护理品类收入同比增超35%。渠道方面，公司海外渠道收入同比增双位数；网点布局方面，23年末公司已覆盖境内医院6000余家、OTC药店超19万家（新增4万余家）。

　　消费品业务方面，23年收入预计为42.10~43.10亿元、同比增5.05~7.55%，毛利率同比提升超3PCT，弱市下销售平稳增长、毛利率提升彰显经营质量向好。产品方面，公司在核心品类行业排名稳步提升，婴童服装和成人服装售罄率创新高，库存周转天数下降，商品运营效率得到较大提升。渠道方面，公司积极拓展线下潜在商圈、即时零售、抖音平台等，2023年末全棉时代全域会员人数超5242万人、同比增16%，年末线下门店数达411家（新开84家、直营/加盟各新开42家，净增幅21%）、门店坪效同比增约15%。

　　发布股票回购及增持计划，彰显未来发展信心

　　公司同时公告，拟在未来12个月使用1~2亿元自有资金回购股票、用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过46元/股，回购数量约为217~435万股，彰显未来发展信心。另外，公司五位董监高人员拟在未来6个月内增持公司股份，增持金额合计为315~630万元。

　　下调盈利预测、维持“增持”评级，24年期待双轮驱动持续增长

　　24年我们期待公司医用耗材和消费品业务协同发力，其中医疗板块24年将聚焦海外、医院和零售端三个市场，重点关注主要大客户及核心品类；全棉时代将加速线下门店开设、预计24年将新开100家以上门店，继续提升坪效，抓住抖音和拼多多等平台的增长机会，并进行出海布局。

　　考虑公司冲回23Q3确认的大额一次性搬迁补偿收益，且未来海内外需求仍存不确定性，我们下调公司23~25年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别下调71%/32%/32%），对应23~25年EPS分别为1.29、1.78、2.17元，24年、25年PE分别为17倍、14倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：医用耗材板块国内外需求疲软、行业政策变化等；消费品板块需求疲软、电商渠道流量增长放缓、获客成本上升；棉价或汇率大幅波动