国信证券-食品饮料行业周报（24年第15周）：白酒分红比率或存上修空间，建议关注一季报高增长标的-240422

　　本周食品饮料板块上涨0.69%，跑输上证指数0.83pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周食品饮料板块涨幅前五分别为安德利(18.38%)、承德露露(9.57%)、张裕A(9.02%)、西麦食品(7.19%)和香飘飘(6.39%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　白酒：分红比率或存上修空间，建议关注一季报高增长标的。从行业层面看，国家统计局数据显示，一季度规上白酒企业产量125.6万千升，同比增长6.0%。从政策层面看，新“国九条”发布，更加关注投资者保护及股东回报，强化对上市公司现金分红监管。白酒板块作为长久期的优质资产，商业模式稳定、护城河深厚，具有稳定现金流、较高的派息比率，应当给予一定的估值溢价。从基本面看，4月仍处于行业淡季，大部分酒企均以市场建设、消费者培育为主。4月底，白酒板块进入业绩验证阶段，我们建议关注分红比率或存上修及业绩有望保持高增长的标的，例如五粮液、泸州老窖等优质公司。本周白酒SW上涨0.81%，主要系市场情绪好转、茅台批价波动等。白酒板块作为顺周期交易的优质资产，基本面低点已过，政策托底下板块具有较强的估值保护。个股推荐方面，持续推荐品牌力深厚、产品体系抗周期的贵州茅台、山西汾酒，管理禀赋突出的泸州老窖，继续受益于区域消费升级的洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘；关注改革性标的五粮液等。

　　大众品：建议把握消费需求复苏，推荐具有经营韧性的标的。啤酒：3月啤酒龙头销量表观增速承压，即将进入啤酒消费旺季，关注单月销量表观增速边际改善。速冻食品：社零餐饮增长平稳，关注假期消费场景恢复。休闲食品：休闲零食：劲仔、三只松鼠1Q24业绩预告表现良好，零食板块势能较强。卤制品：紫燕食品2023年收入同比下降1.5%，静待单店修复。调味品：复苏节奏分化，复合调味品、零添加赛道延续高景气。乳制品：需求端弱复苏，三季度开始环比改善。软饮料：收入持续恢复，白糖价格高位回落有望带动毛利率改善。

　　投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、安井食品等。

　　风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。