国信证券-银行业理财2024年11月月报：当“存款搬家”遇到“股债跷跷板”-241112

　　 10月收益中枢下行明显，规模小有修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月份银行理财规模加权平均年化收益率2.14%，较上月降低56bps。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）规模视角看，10月末理财产品存量规模29.3万亿元，环比上升约4000亿元，判断9月末资本市场向好带来的“跷跷板冲击”逐步消化。收益视角看，目前理财报价充分考虑到了所投资的基础资产价格，尤其体现了信用债票息绝对水平，符合报价收益来自于理财基础资产收益的导向，预计理财收益报价后续整体保持稳定。

　　10月理财规模是综合“股债跷跷板”和“存款搬家”综合效应后形成的结果。9月底资本市场出现久违的赚钱效应，部分理财资金赎回后进入股市，债市出现调整同时，银行现金类理财和纯债类理财赎回明显，并导致委托投资基金产品（包括专户和债基）大批量赎回，测算除季节因素外，相关规模约1万亿元；存款利率持续下行促进存款搬家，利好理财规模扩容。存款利率下行稳定银行负债成本，通过稳息差进而提升金融服务实体经济可持续性。尤其是央行发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》，要求后续持续疏通利率传导机制，整顿“花钱买存款”等行为，预计存款成本还会有进一步下调空间，这导致了理财业务的扩张机会。

　　预计后续固收类理财产品稳定，增量在多资产类产品。考虑到存款降息背景下，存款搬家持续，低风险偏好存款资金正逐步进入理财，本质也是金融脱媒后的表现；而部分中高风险偏好资金也会从理财进入资本市场，对后者来说，加快多资产策略研发，提供预期收益更高的产品有利于留住相关资金。尤其是当前纯权益类银行理财产品平均管理规模不到2亿元，客户吸引力度较弱，后续以债券打底仓，提供多资产收益将成为更符合客户需求的产品创设机会。

　　风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。