东亚前海证券-电子行业苹果WWDC 23 MR产品点评：Vision Pro重新定义XR行业硬件发展方向-230606

　　事件点评

　　苹果于北京时间2022年6月6日召开2023年WWDC大会，发布了首款虚拟现实头显设备Vision Pro，定价3499美元，将于24年初上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　Vision Pro重新定义XR行业硬件发展方向：1）芯片：Vision Pro将搭载M2+R1两颗大芯片，其中M2负责提供强大计算性能；R1作为MR定制芯片主要负责处理摄像头、相关传感器和麦克风的实时数据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）双搭载芯片带来的极致性能远超同行业XR设备的单机算力；2）显示：内置Micro OLED屏，单眼分辨率超过4K，显示效果远超行业水平；产品实现深度沉浸VR和现实AR相互切换的模式，我们预计该模式可能会成为未来元宇宙产品的标配，终极方案或可替代手机；3）交互：产品共配有12颗摄像头、5个传感器和6个麦克风，实现了对头部和手部追踪，进而实现了设备无需借助额外硬件，通过眼睛、双手、语音就能控制的强大交互能力。

　　产品价格较高以及延期发布，或与bom成本以及良率有关。苹果Vision Pro定价3499美金，将于2024年初上市。如我们之前的测算，一代产品BOM成本约为1300美元，3499美元的定价或说明目前产品良率不足70%，未来还有较大改进空间。

　　Vision Pro主要起到给软体供应商指引方向的作用，产品演变的最终形态为未可知。类比Apple Watch由初期的定位不明确，到目前逐步向健康方向定位，Vision Pro作为一代产品，终极演化方向还需要时间的沉淀，杀手级应用的陆续出现或带动最终产品形态的确定。

　　投资建议

　　Vision Pro是苹果正式进入元宇宙的开始，产品或运营上的缺陷或使得开局并不完美，但其后期的迭代和可能带来的前所未有新型体验仍值得期待。我们对2023-2025年MR对产业链标的的收入弹性加以测算，预计2025年MR业务有望给部分产业链供应商带来较大收入弹性。

　　兆威机电：公司在大客户一代产品中重点开发了自动瞳距调节系统，而自动屈光调节部分可能会在2025年的二代后再重点开发。我们预计参与到屈光调节系统的配套有望将公司的单机价值量提升5倍以上。MR二代的放量及单机价值量的快速提升将带动兆威业绩在25年形成爆发式增长。预计公司23/24/25年EPS分别为1.46/1.83/10.16元/股，继续给予“强烈推荐”评级。

　　立讯精密：公司的MR组装业务有望在23年带来增量。我们预计7月份大客户MR产品进入组装阶段，随下半年外部环境转暖，尤其是大客户在新型MR相关产品以及iPhone15系列开始进入销售期，公司有望进入新一轮的强势上升周期。预计23/24年归母利润126.4/170.1亿元，给予24年15倍PE，公司目标价36.02元/股，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　市场接受程度不及预期，受益标的竞争环境恶化。