华安证券-固定收益点评报告：批文继续偏紧，哪些区域终止较多？-240406

　　主要观点：

　　公司债：3月公司债通过规模同比继续下行，连续9个月缩量，年内累计同比-27%；终止审核规模回归高位，年内累计同比+270%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2024年03月城投公司债通过项目规模2286亿元，同比-31%，环比+98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1至3月，城投公司债累计通过6688亿元，同比-27%。

　　1）从募集类型来看，私募债规模1857亿元，占比81%，同比-36%，小公募规模429亿元，占比19%，同比-16%。

　　2）从区域分布看，浙江占比25%，江苏占比12%，四川占比10%，山东占比8%，江西占比7%，福建占比6%，其余省份均不超5%。

　　3）从主体评级看，AAA占比23%，AA+占比50%，AA占比27%。

　　 AAA主体通过金额515亿元，同比-33%，环比增加113亿元；

　　 AA+主体通过金额1141亿元，同比-24%，环比增加702亿元；

　　 AA主体通过金额624亿元，同比-40%，环比增加312亿元。

　　4）从行政级别看，省级占比8%，地市级占比33%，区县级占比39%，园区级占比20%。

　　省级主体通过金额180亿元，同比+24%，环比减少36亿元；

　　地市级主体通过金额748亿元，同比-35%，环比增加364亿元；

　　区县级主体通过金额896亿元，同比-38%，环比增加639亿元；

　　园区级主体通过金额462亿元，同比-22%，环比增加165亿元。

　　2024年03月城投公司债终止项目规模510亿元，同比+232%，环比+186%。

　　1至3月，城投公司债累计终止1215亿元，同比+270%。

　　1）从募集类型来看，私募债495亿元，占比97%，同比+270%，小公募15亿元，占比3%，同比-25%。

　　2）从区域分布看，重庆占比18%，江苏与安徽各占比12%，浙江与山东各占比9%，湖北与广东各占比7%，四川占比6%，其余省份均不超5%。

　　3）从主体评级看，AAA占比8%，AA+占比61%，AA占比29%。

　　AAA主体终止金额40亿元，环比增加20亿元；

　　AA+主体终止金额311亿元，环比增加244亿元；

　　 AA主体终止金额148亿元，环比增加56亿元。

　　4）从行政级别看，终止项目主体中，地市级平台10家，区县级平台18家，园区级平台7家。

　　地市级主体终止金额176亿元，环比增加149亿元；

　　区县级主体终止金额227亿元，环比增加139亿元；

　　园区级主体终止金额107亿元，环比增加44亿元。

　　协会债：3月过审规模延续回落态势，年内累计同比缩量。

　　2024年03月城投协会债注册完成规模1227亿元，同比-31%，环比+23%。

　　1至3月，城投协会债累计注册完成3786亿元，同比-17%。

　　1）从募集方式来看，定向工具注册完成539亿元，同比-23%，公开品种合计注册完成689亿元，同比-37%，其中中期票据524亿元，同比-37%，超短及短期融资债券164亿元，同比-38%。

　　2）从区域分布看，江苏占比16%，浙江占比14%，重庆占比12%，湖北占比8%，天津与山东各占比7%，河南占比6%，其他省份均不超5%。

　　3）从主体评级看，AAA占比12%，AA+占比54%，AA占比34%。

　　 AAA主体通过金额147亿元，同比-58%，环比减少55亿元；

　　 AA+主体通过金额664亿元，同比-24%，环比增加116亿元；

　　 AA主体通过金额416亿元，同比-24%，环比增加170亿元。

　　4）从行政级别看，其中省级占比5%，地市级占比27%，区县级占比42%，园区级占比26%。

　　省级主体通过金额67亿元，同比-46%，环比增加45亿元；

　　地市级主体通过金额328亿元，同比-53%，环比减少39亿元；

　　区县级主体通过金额514亿元，同比-8%，环比增加182亿元；

　　园区级主体通过金额318亿元，同比-23%，环比增加43亿元。

　　风险提示

　　城投债技术性违约风险。