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Q3内销承压、外销向好,看好Q4大促释放需求,维持“买入”评级不变
2023Q1-3实现营业收入105.3亿元(+4.0%),归母净利润6亿元(-46.2%),扣非归母净利润5.2亿元(-52.9%),单Q3看,公司实现营业收入33.9亿元(+2.6%),归母净利润0.2亿元(-92.0%),扣非归母净利润0.2亿元(-93.9%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主系市场竞争加剧,高利润率的洗地机降价,线下及抖音等新渠道处于拓展投入期,叠加商用、割草机等新品类亏损导致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为8.5/12.3/15.4亿元(2023-2025年原值为15.0/17.5/20.1亿元),对应EPS分别为1.48/2.13/2.67元,当前股价对应PE为31.2/21.6/17.3倍,考虑到扫地机渗透率尚处于低位,割草机、商用清洁等新业务持续拓展,维持“买入”评级不变。
扫地机行业跌幅持续收窄,洗地机行业价格竞争加剧
(1)扫地机:根据奥维数据,2023Q3扫地机器人行业线上渠道销量/销额同比分别-3.1%/-0.3%,全年同比分别-5.5%/-3.8%,行业需求在宏观经济承压下仍较弱。科沃斯品牌扫地机线上销额市占率达32.5%。2023年8月,公司发布高端产品地宝X2,超广角半固态激光雷达藏于轻薄方形机身中,同时升级了AI动态避障技术,高端化持续收获成效,持续丰富产品矩阵。(2)洗地机:根据奥维数据,2023Q3洗地机行业线上渠道销额/均价同比分别+2.1%/-18.5%,2023M9同比分别-1.1%/-18.6%,价格战竞争加剧,行业价格下行,销量释放弹性不足导致销额端承压。2023Q3添可品牌洗地机线上销额市占率达42.8%,我们认为公司通过持续发力线下、抖音等新兴渠道,有望带动行业端销量释放、渗透率进一步提升。
Q3盈利能力有所承压,看好行业销量反转净利率恢复稳定
2023Q3毛利率45.9%(-1.2pct),期间费用率44.7%(+6.2pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为33.0%/4.1%/6.3%/1.2%,同比分别+2.9/-0.7/+0.6/+3.3pct,销售费率增加较多主系竞争加剧以及公司发力抖音、线下等多元化渠道,综合影响下净利率为0.6%(-6.9pct),扫地机行业销量反转驱动下看好净利率恢复稳定。
风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动风险,新品销售不及预期。
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