东吴证券-商贸零售行业跟踪周报：1~2月社零总额同比+5.5%略好于预期，线上消费表现亮眼-240325

　　本周行业观点（本周指3月18日至3月24日，下同）

　　3月17日，国家统计局公布2024年1-2月社零数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年1-2月，我国社零总额为8.13万亿元，同比+5.5%，前值为+7.4%，1-2月社零同比增速好于wind一致预期的+5.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除汽车外的消费品零售额为7.42万亿元，同比+5.2%。社零总额2021年1-2月至2024年1-2月CAGR（下称近3年CAGR）为5.2%，高于2021年12月至2023年12月的2.7%。

　　分渠道看：线上增速较高或受益于年末促销活动。1-2月，网上实物商品零售额为1.82万亿元，同比+14.4%（前值为9.4%），近3年CAGR为11.0%（前值为+6.8%），线上增速较高部分受益于1-2月份的春节促销力度加大。推算线下社零总额为6.31万亿元，同比+3.2%（前值为6.6%），近3年CAGR为5.6%（前值为+1.1%）。分业态看，便利店、专业店表现相对更好，2024年1-2月我国便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比+5.8%/ +7.8%/ +4.2%/ -3.0%/ 0.9%。

　　分消费类型看：服务类消费表现较好，餐饮CAGR增速好于商品零售。1-2月商品零售额同比+4.6%，近3年CAGR为4.7%（前值为+2.3%）；餐饮收入同比+12.5%，近3年CAGR为10.2%（前值为+5.7%）。

　　分品类看：

　　必选消费品中，粮油食品、烟酒增速较高，但日用品表现一般：1-2月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+9.0%/ +6.9%/+13.7%/ -0.7%/ 2.0%，近三年CAGR为+8.6%/ +7.8%/ +11.1%/ 4.5%/+9.4%。日用品增速低于其他可选品，或意味着居民在该品类倾向于选择性价比更高的商品。

　　可选品整体表现亮眼，服装、化妆品、珠宝、体育用品表现较好：2024年1-2月服装、化妆品、珠宝、体育用品分别同比+1.9%/ +4.0%/+5.0%/+11.3%，近三年CAGR为+4.0%/ 4.9%/ +9.9%/+4.0%。服装类受益于节假日需求增长及年末促销活动，金银珠宝受益于金价上涨，体育用品受益于疫情恢复后居民外出需求恢复。1~2月汽车类同比+8.7%，近三年CAGR达0.8%；通讯器材类同比+16.2%，同比明显回暖。

　　建议关注：①国企改革相关标的，推荐小商品城、老凤祥、重庆百货等；②景气度较高的消费出海赛道，推荐安克创新、名创优品等；③受益于年货节线上消费高增的可选品标的，推荐珀莱雅、贝泰妮、巨子生物等。

　　风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等