交银国际-科技行业：4月报，1季度业绩喜忧参半，低空经济政策密集出台-240503

　　4月科技企业陆续公布1季度业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从指数表现看，全球范围内，代表科技行业的MSCI信息科技指数跌5.6%，跑输MSCI全球2.2个百分点，在所有行业中表现最差。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从子行业看，主要受软件服务和半导体产品设备行业拖累。我们认为，这或是因为美国股市之前与人工智能相关的股票短期调整有关。A股方面，Wind信息技术指数跌1.8%，相较沪深300指数升1.9%，跑输3.7个百分点，同样受软件服务和半导体产品设备子行业拖累。港股方面，恒生资讯科技业指数本月上涨10.3%跑赢恒生综合指数，或代表投资者在港股情绪提升的条件下开始更多关注成长股。从估值上看，月底除了费城半导体指数NTM市盈率为26.1倍相较五年平均20.2倍相对较贵以外，NASDAQ100，申万电子，申万半导体等科技行业指数都在合理历史估值范围之内。

　　内地半导体设计：随智能手机等消费电子下游需求回暖，库存有所消化，行业收入较同期有所上升。我们认为消费电子产品回暖或将继续，但内地半导体设计企业亦或受到汽车和工业下游需求减弱的影响。

　　海外半导体设计与IDM：两极分化严重。汽车和工业下游需求持续走弱，但似乎好于预期。消费电子温和复苏，需求和库存或都继续回暖。人工智能依然是市场确定性最高、最引人瞩目的下游。

　　内地硬件：服务器，特别是人工智能加速服务器在全球需求旺盛。浪潮消息（000977 CH）迅速上升的合同负债比率最为令人鼓舞，我们认为，AI服务器的高需求或是主要的推动因素。

　　内地半导体设备：持续的政策扶持和内地晶圆厂扩产需求推动业绩明显增长，部分头部企业利润端同比走弱或更多由于其非核心业务亏损造成。我们长期看好内地半导体设备，国产替代大背景下，国产芯片不断技术升级等或是半导体设备公司业绩稳定性高的重要因素。

　　内地低空经济：4月，各级政府颁布了一系列相关法规和政策，以4月7日民航局为亿航颁发的全球首张无人驾驶航空器系统的生产许可证最为重要。我们认为，这意味着亿航或可在较短的时间内扩大产能，生产大量的无人驾驶航空器系统满足市场需求，为公司产品批量生产打下基础。

　　海外半导体设备与晶圆厂：台积电下调全年半导体代工行业收入展望，部分终端需求持续偏弱，下游仍需时间完成去库存。ASML（ASMLUS）本季合同订单大量减少，或因其部分內地订单或已在去年交付，High NAEUV光刻机制造2nm芯片进度或是市场最关心的问题之一。

　　海外软件：微软FY3Q24业绩或使投资者对AI在中短期内变现更加坚定了信心。其中Azure 7%云服务需求来自AI驱动和31%的业务增速确认了公司在生成式AI的行业领先地位。同时我们认为AI的基础设施建设和对上游计算芯片的高需求或将至少延长到2025年