东方证券-东方战略周观察：中美政府高层开启新一轮沟通-240410

　　研究结论

　　战略动向复盘：中美政府高层新一轮沟通展开，以军袭击伊朗驻叙利亚领区后市场地缘风险溢价上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　4月2日，中美两国元首通电话，开启近期中美高层的新一轮沟通。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体来说，两国元首的通话主要为后续具体领域的工作沟通展开夯实基础，主要内容也较为例行。但本次美方公告中提出新说法，即“美国...确保其先进技术不被用于损害美国国家安全，同时不会过度限制贸易和投资（without unduly limiting trade andinvestment）。”该说法前半句再次确定了拜登政府对华“小院高墙”的策略，后半句传递的信号是，拜登政府近期在贸易或投资领域推出增量对华限制的概率降低。

　　在两国元首通话后，后续经济、战略、军事等领域沟通渐次展开：商务部副部长兼国际贸易谈判代表王受文赴美，召开中美商贸工作组第一次副部长级会议；中美两军在美国夏威夷举行2024年度中美海上军事安全磋商机制工作小组会议；美国财长耶伦访华；日后，美国国务卿布林肯也将访华。

　　美国财长耶伦访华，先后与国务院副总理何立峰、广东省省长王伟中、国务院总理李强、北京市市长殷勇、财政部部长蓝佛安、前国务院副总理刘鹤、央行行长潘功胜等会面。耶伦在与何立峰的会面中，主要提出中国新能源行业所谓“产能过剩”问题。中国新能源的出口竞争力对美国政治的意义在于，出口竞争力抑制了美国制造业投资，难以转化为摇摆州的增量就业（也难以转化为拜登的政绩），威胁到了拜登今年大选的竞争力。

　　如果站在美国的视角来看，保护美国新能源制造业其实有两条思路：（1）在美国进口端发力，限制对新能源产品的进口；（2）在中国出口端发力，试图减少中国对新能源产品的出口。

　　第一条思路的问题在于，由于国际贸易存在套利行为（例如转口贸易），只针对中国推行关税等限制措施是不够的，需要向全球对美出口都增加进口关税，势必要引发新一轮全球贸易摩擦。这样的结果明显是和拜登的对外政策思路（修复特朗普时期因贸易摩擦伤害的盟友关系）冲突。这条路拜登政府大概率不想走。

　　本次何立峰与耶伦的会谈结果体现了美方短期接受第二条思路，会谈主要成果是借由中美经济和金融工作组的框架讨论“中美及全球经济平衡增长、金融稳定、可持续金融、反洗钱合作等议题”。所谓“平衡增长”即针对解决中国宏观供需不平衡的问题，与两会政府工作报告提出的扩大内需配合供给侧结构性改革的思路一致。换言之，短期拜登政府在所谓产能过剩问题上，暂时接受了中国调整经济结构的思路，在新能源领域推出增量对华的限制措施的概率减小。

　　中东局势跟踪：4月1日，以色列对伊朗驻叙利亚大使馆及领区发动空袭，造成7人遇难多人受伤，其中包括伊朗伊斯兰革命卫队高级指挥官穆罕默德·礼萨·扎赫迪准将（Mohammad Reza Zahedi）。扎赫迪是2020年苏莱曼尼少将在伊拉克遇袭身亡后，伊朗伊斯兰革命卫队损失的最高级别军官。

　　伊朗-以色列对抗就此升级，此前两国在第三国交火，本次以军相当于袭击了伊朗领土。伊朗伊斯兰革命卫队指挥官已表示将为此复仇，以军已撤出加沙南部地区军队以防范伊朗的反击。总体上，我们预期伊朗可能通过代理人或远程打击发起反击，但伊朗的反击程度也会将防止局势失控纳入考虑。

　　风险提示

　　美国大选年对华政策成为选战重点议题、影响中国企业在美经营的风险。