财信证券-宏观策略&市场资金跟踪周报（1.15~1.19）：市场延续弱势调整，短期宜多看少动-240114

　　投资要点

　　上周（1.8-1.12)股指低开，上证指数下跌1.61%，收报2881.9点，深证成指下跌1.32%，收报8996.26点，中小100下跌1.60%，创业板指下跌0.81%；行业板块方面，美容护理、电力设备、商贸零售涨幅居前；主题概念方面，万得预增指数、连板指数、光伏逆变器指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6735.26亿，沪深两市成交额较前一周下降8.21%，其中沪市下降10.16%，深市下降6.68%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.38%，中证500下跌1.43%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1622，涨幅为0.08%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌1.06%，COMEX黄金下跌0.81%，南华铁矿石指数下跌5.15%，DCE焦煤下跌4.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　市场延续弱势调整，短期宜多看少动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受高频经济及金融数据偏弱、美国通胀数据反复、地缘政治冲突升级等影响，上周A股市场延续低位整理，上证指数下跌1.61%，创业板指下跌0.81%，新资金入场意愿尚不积极，沪深两市日均成交额为6735.26亿元，较前一周下降8.21%。中长期而言，截至1月14日，万得全A市净率估值为1.42倍，处于近十年以来的历史后0.2%分位，低于历史99.8%时期，基本已触及“一级底部”，市场已充分反映“地产基本面弱势”。如以万得全A股息率减中证10年期国债到期收益率来衡量股债相对回报率，截至1月14日，股债相对回报率为-0.24%，为近十年以来的历史后100%分位，A股相对债市明显低估，当下A股市场或已处于阶段性底部。但市场趋势性反转仍需要经济基本面企稳回升的信号出现，近期多项高频经济数据表现一般，短期宜多看少动。社融作为经济的前瞻性指标，12月份社融尚未明显改善。2023年12月新增社融1.94万亿元，预期2.06万亿元，去年同期1.31万亿元；从贡献来看，政府债券发行是社融的主要拉动项，12月份政府债券新增9279亿元，同比多增6470亿元，约是12月份社融同比多增（6169亿元）的104.88%。12月份新增人民币贷款1.17万亿元，预期1.17万亿元，去年同期1.4万亿元；拆分信贷结构来看，居民中长期贷款增加1462亿元，同比转为少增403亿元，显示出地产需求仍未趋势性改善；企业中长期贷款增加8612亿元，同比少增3498亿元，连续6个月同比少增，预示企业投资需求或仍偏弱。增速来看，12月份存量社融增速9.5%，前值9.4%；M2同比9.7%，预期10.1%，前值10%；通常M1作为衡量货币活化效应的指标，可提前反应经济和股市变动。12月份M1同比1.3%，前值1.3%，跌至年内低位，与2019年1月（+0.4%）水平相当。从位置来看，M1增速或已过度回调。后续M1增速有触底回升的预期，或将提振经济及股市走势。近期央行公布数据显示，12月份三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，单月增量为历史第三高。我们测算2023年全年，商品房销售面积约在11亿平（10.1×12/11）左右，已处于中国每年住房合理需求量（11亿-12亿平方米）区间下沿附近，在房地产限制性政策放松、刚需及改善性需求释放、PSL加码预期的情况下，预计2024年房地产销售面积有望迎来触底企稳。

　　投资建议：展望2024年第一季度，中国将处于缓慢复苏阶段，经济上行、通胀低位。根据美林时钟资产配置框架，综合考虑股债相对回报率已经处于历史高位，可以逐步增加对股票资产的配置。A股市场建议把握结构性机会，重点关注成长风格：（1）TMT板块。一方面，当下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于产业链自主可控关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注软件端的计算机、应用端的传媒。（2）新能源赛道，如光伏、新能源车、锂电池等赛道；（3）生物医药板块，例如创新药、CXO；（4）外资重仓板块，如白酒、家电。

　　风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。