财信证券-全面解读2024年《国九条》：加强监管、防范风险，推动高质量发展-240413

　　中国资本市场走向成熟，迈向高质量发展新阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称“2024年国九条”、“《意见》”）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这是继2004年、2014年先后出台促进资本市场发展“国九条”之后，再次出台的推动中国资本市场发展的纲领性文件。《意见》提出，要以强监管、防风险、促高质量发展为主线，以完善资本市场基础制度为重点，更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局。《意见》提出了资本市场建设要坚持的基本原则，描绘了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展的目标，并从企业上市存续到退市、机构监管、交易监管、长期资金入市、深化改革与开放、法制建设及监管能力建设等方面对推动资本市场高质量发展做出了部署。我们认为，以“2024年国九条”为标志，中国资本市场将进入金融强监管、更强调投资者保护的高质量发展阶段。

　　全方位强化对市场主体的监管，提升上市公司质量《意见》。提出，要从严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度三个方面建立对上市公司全方位的严监管体制。一是严把发行上市准入关。一方面要提高主板、创业板上市标准，避免劣质公司抢占优质公司资源；要完善科创板科创属性评价标准，避免伪创新公司抢占真创新公司资源。另一方面，对企业发行上市过程中的乱象要严厉打击。二是强化上市公司减持、现金分红监管。《意见》提出，要全面完善减持规则体系，责令违规主体购回违规减持股份并上缴价差，这将督促控股股东专注提升业绩、改善投资者回报，推动上市公司持续稳健发展。同时，《意见》提出，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；引导上市公司加强市值管理、股份回购后依法注销、运用股权激励和并购重组提高发展质量，这些措施将推动上市公司持续提升分红比例、更加注重提升投资价值，资本市场投融资将更加趋于均衡。三是深化退市制度改革《意见》。提出要进一步严格强制退市标准，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度，进一步削减“壳”资源价值，这将推动上市公司优胜劣汰，有利于从整体上提高上市公司质量。考虑到当前中美上市公司家数大致相当，但总市值相差较远，后续A股上市公司总家数可能不会大幅增长，政策重点在于提高上市公司质量，提升资本市场服务实体经济的质效、优化资本市场资源配置功能。

　　推动证券基金机构回归本源、做优做强，处理好功能性和盈利性关系。在机构监管方面，《意见》提出，要引导行业机构树立正确经营理念，处理好功能性和盈利性关系；推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设。我们预计金融行业的盈利性特征将弱化，更加重视发挥证券基金机构服务实体经济、居民财富增值、防范化解风险等社会性功能。同时，《意见》提出，要积极培育良好的行业文化和投资文化，完善与经营绩效、业务性质、贡献水平、合规风控、社会文化相适应的证券基金行业薪酬管理制度；坚决纠治拜金主义、奢靡享乐、急功近利、“炫富”等不良风气。党的坚强领导、健康的文化、合理的薪酬制度，是证券基金机构可持续发展的重要基石，这将为证券基金机构专注、专业，发挥服务实体经济、助力居民财富增值以及防范化解风险等功能提供有力组织与思想保障。

　　大力推动中长期资金入市，着力做好五篇大文章。在投资端建设方面，《意见》提出大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。这与近几年来我国资本市场投资端改革的思路一脉承，未来公募基金规模仍有较大发展空间，保险资金、银行理财、信托资金入市比例也将进一步提升。在融资端建设方面，《意见》要求着力做好五篇大文章，加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持；加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。这表明，未来资本市场融资的重点将更加聚焦于五篇大文章和国家重点产业、科技战略方向；同时，在严把上市公司入口关的情况下，加大并购重组力度，是优化资本市场资源配置、提高上市公司质量的重要方向，未来并购重组活动将会更加活跃。

　　投资建议：2024年《国九条》在加强监管、防范风险基础上，推动资本市场高质量发展，一系列措施将优化、重塑A股市场生态。同时，大力推动中长期资金入市，重点做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，建议关注上述政策支持方向。

　　风险提示：政策落地进度不及预期风险；地产流动性风险；美联储降息不及预期风险；全球地缘局势紧张风险。