财信证券-宏观策略&市场资金跟踪周报：二次探底或结束，聚焦高景气板块-240428

　　上周（4.22-4.26)股指低开，上证指数上涨0.76%，收报3088.6点，深证成指上涨1.99%，收报9463.91点，中小100上涨1.82%，创业板指上涨3.86%；行业板块方面，计算机、非银金融、美容护理涨幅居前；主题概念方面，密码学指数、量子技术指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8506.87亿，沪深两市成交额较前一周下降8.97%，其中沪市下降13.18%，深市下降5.38%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.29%，中证500上涨1.08%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2463，涨幅为0.09%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.71%，COMEX黄金下跌2.66%，南华铁矿石指数上涨1.55%，DCE焦煤上涨0.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　二次探底或结束，聚焦高景气板块。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）外资是主导本次港股及A股向上突破的主要力量，一是近期欧美日等发达经济体经济数据有走弱迹象，中国高频经济数据则有企稳预期；二是日元汇率大幅贬值，海外活跃资金加大对中国资产配置力度；三是中国资产作为全球权益市场的估值洼地，存在估值修复的动力。我们认为后续业绩端对A股压制作用将消退，本轮A股市场或已经提前完成二次探底。在5%经济增速目标下，经济政策有进一步加力的需要，5-6月份高景气板块有望迎来修复反弹。在3月PMI数据重回荣枯线上方后，根据国家统计局，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，由上年全年下降2.3%转为正增长，再次验证经济弱复苏趋势。分大类来看，1-3月份，采矿业实现利润总额2961.7亿元，同比下降18.5%；制造业实现利润总额10172.4亿元，增长7.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1921.2亿元，增长40.0%。煤炭价格下跌是一季度中游公用事业利润同比改善、但上游采矿业利润同比下滑的主因。分细分行业来看，计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长82.5%，有色金属冶炼和压延加工业增长57.2%，电力、热力生产和供应业增长47.5%，汽车制造业增长32.0%，纺织业增长25.0%，通用设备制造业增长7.9%，石油和天然气开采业增长3.8%，农副食品加工业增长2.0%，化学原料和化学制品制造业下降3.5%，电气机械和器材制造业下降6.9%，专用设备制造业下降7.2%，煤炭开采和洗选业下降33.5%，非金属矿物制品业下降54.2%，石油煤炭及其他燃料加工业由盈转亏，黑色金属冶炼和压延加工业亏损增加。上述数据显示，受出口高景气及国内产业链升级带动，目前市场高景气板块主要集中在出口产业链（汽车、纺织业）、TMT、高端制造（通用设备）、部分资源板块（铜、铝、金、银）、火电（受益煤价下行），但受地产基本面拖累，黑色产业链（煤炭、钢铁）仍延续弱势。

　　投资建议：2024年第二季度，国内宏观经济整体处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议攻守兼备、把握结构性机会：（1）资源板块。在外需改善、美联储降息、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在较大上行动力。（2）TMT板块。一方面，当前下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于关键科技领域突破、实现产业链自主可控的关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒。（3）新质生产力。《政府工作报告》强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，叠加《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，可适当关注工业母机、机器人、低空经济等。（4）高股息板块。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息板块仍有配置价值。

　　风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。