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投资要点
事件:2023年公司实现营收165.47亿元,yoy+0.86%;归母净利润26.59亿元,yoy-10.01%,扣非归母净利润24.97亿元,yoy-13.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2023Q4营收45.04亿元,yoy-4.74%,qoq+5.17%,归母净利润4.66亿元,yoy33.17%,qoq-51.74%;扣非归母净利润4.19亿元,yoy-37.61%,qoq56.41%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,公司预告2024Q1业绩,预计归母净利润6.00-6.50亿元,yoy-16.08%~-22.54%,扣非归母净利润5.90-6.40亿元,yoy-4.54%~-11.99%,公司业绩表现低于我们此前预期。
持续高额分红,拟连续季度分红。2023年度公司拟派发现金红利0.37元/股,现金分红金额为8.21亿元,2023年中期公司现金分红9.92亿元,2023年合计分红18.13亿元,占当期归母净利润的68%。从分红力度来看,公司延续高分红回报股东,自2020年起年度现金分红总额超10亿元,2020-2022年分别为10.74、11.45、17.72亿元,分别占当期归母净利润39%、40%、60%。从分红频次来看,公司将提请股东大会授权董事会全权办理2024年度中期利润分配,拟2024年第一季度、半年度、第三季度结合未分配利润与当期业绩进行分红,每期分红不超过5亿元,公司分红频次从此前的半年度、年度进一步提升至连续季度分红。
加码买量投放致利润承压,静待业绩释放。2023年公司长线游戏持续稳健运营,并推出《凡人修仙传》《寻道大千》《灵魂序章》等新游,营收创历史新高,达165.47亿元,yoy+0.86%,同时由于新游加大推广,公司销售费用同比增长4.10%至90.91亿元,致利润端有所承压。单季度来看,2023Q4公司销售费用达27.30亿元(yoy+7.17%,qoq+31.18%),销售费用率60.62%(yoy+6.73pct,qoq+12.02pct)。2024Q1,新游投放带来的流水增长有望驱动公司营收创新高,公司预计2024Q1营收同比增速超25%,且随着新游利润释放,公司预计2024Q1归母净利润环比增长30%-40%,看好公司新游陆续进入稳定增长期,利润稳步释放。
新游储备充沛,有望相继上线贡献业绩增量。公司储备有40多款自研及代理产品,涵盖MMO、SLG、卡牌、休闲、模拟经营等多个赛道,将面向全球市场陆续推出,看好公司持续深化多元化、全球化布局,新游上线有望带动公司营收及利润进一步增长。
盈利预测与投资评级:考虑到公司加大新游买量推广力度,利润释放节奏或慢于我们此前预期,我们下调公司2024-2025年并新增2026年EPS预测为1.36/1.54/1.67元(2024-2025年此前为1.68/1.94元),对应当前股价PE分别为13/11/10X。看好公司小程序游戏赛道优势凸显,市场份额有望逐步提升,利润有望稳步释放,维持“买入”评级。
风险提示:新游表现不及预期,买量竞争加剧,行业监管风险
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