民生证券-鹏鼎控股-002938-2024年三季报点评：业绩符合预期，打造AI创新底座-241101

　　事件：鹏鼎控股10月30日发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营收234.87亿元，同比+14.82%，实现归母净利润19.74亿元，同比+7.05%，扣非净利润19.28亿元，同比+8.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3单季度公司实现营收103.60亿元，同比+16.14%，环比+60.87%；归母净利润11.90亿元，同比+15.26%，环比+314.63%；扣非归母净利润11.73亿元，同比+13.71%，环比+365.48%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　业绩符合预期，关注大客户创新。公司2024年前三季度实现营收234.87亿元，同比+14.82%，实现归母净利润19.74亿元，同比+7.05%，扣非净利润19.28亿元，同比+8.89%。从费用端来看，2024年Q1-Q3，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/3.54%/7.30%/-1.06%，同比-0.06pct/ -0.70pct/+0.34pct/+0.78pct。

　　其中Q3单季度公司实现营收103.60亿元，同比+16.14%；归母净利润11.90亿元，同比+15.26%；扣非归母净利润11.73亿元，同比+13.71%。公司归母净利润及扣非净利润环比均实现大幅增长，我们认为主要系下半年为公司大客户传统旺季，带动整体产能稼动率的提升。

　　端侧AI创新，SLP加速。在算力相关产品及端侧相关产品的创新的背景下，PCB行业市场规模持续增长，根据Prismark数据，2024年PCB行业总产值730.26亿美元，同比增长5.0%。在通讯电子及消费电子领域，公司把握AI终端产品带来的市场机遇，加大研发创新+提前做好相关技术布局，针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目。

　　泰国产能加速，服务器+汽车贡献增量。新产品方面，公司积极把握AI服务器及智能车的创新。在车载领域，24H1公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1厂商展开合作，同时取得了国际级tire1客户认证通过，预计24H2开始量产出货。在服务器领域，得益于AI服务器出货量成长显著，24H1公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，此外，为打入更多头部客户的AI服务器产品，公司正加快泰国园区建设。

　　投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润为33.3/45.1/50.4亿元，对应现价PE为26/19/17倍，公司为PCB龙头、深度绑定A客户，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游出货不及预期，行业竞争加剧，客户验证不及预期