民生证券-上美股份-2145.HK-2023年业绩预告点评：韩束品牌抖音高增，23年公司归母净利润同比增长超180%-240303

　　事件：上美股份发布2023年业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业收入方面，23年公司预计实现营业收入40.0~42.0亿元，同比增长49.5%~57.0%；23H2预计实现营业收入24.1~26.1亿元，同比增长70.8%~84.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）归母净利润方面，23年公司预计实现归母净利润4.2~4.6亿元，同比增长185.5%~212.7%；23H2预计实现归母净利润3.2~3.6亿元，同比增长290.2%~339.1%。公司收入及利润高增主要系韩束品牌收入增加。

　　产品、渠道、营销多维度齐发力，韩束品牌势能持续提升，抖音渠道销售率先实现高增。1）产品端：采取产品聚焦策略，围绕“韩束红”的品牌心智，集中资源培育主打抗衰功效、定价399元、卡位高性价比套组赛道的大单品红蛮腰系列，以单品带品牌出圈；同时储备有主打美白淡斑功效的白蛮腰、主打舒缓紧致的蓝蛮腰等系列产品，套组在价格、外观、产品结构等方面与红蛮腰相似，但功效差异化定位，具备一定的培育潜力；23H2白蛮腰系列起量明显，有望接力红蛮腰系列成为韩束品牌下一个大单品；2）渠道&营销：重兵抖音渠道，23年合作剧情达人姜十七上线《以成长来装束》、《心动不止一刻》、《一束阳光一束爱》、《全是爱与你》、《你终将会红》五部短剧，为品牌积聚近50亿规模的抖音A3种草人群，以达人短剧撬动流量杠杆，同时合作黄宥明、贾乃亮等明星达人进行带货，进一步扩大产品曝光和品牌声量；此外，韩束积极完善自播矩阵，开设30余个细分自播账号分号分品营销，打造24小时不停播的“日不落”直播间，并配合高成交转化的卖场式直播，最大化承接短剧种草流量，持续推动韩束品牌势能及心智产品红蛮腰礼盒销售增长，完成“品效销”的闭环。根据抖音及久谦数据，韩束红蛮腰礼盒自上市以来销售持续增长，截至24年3月2日，红蛮腰礼盒已销售超407万件；且在红蛮腰系列的拉动下，23年韩束品牌在抖音渠道实现销售额31.80亿元，同比增长324.52%，韩束销售额实现高增长。

　　线上流量外溢有望带动线下渠道发展，韩束品牌全渠道增长可期。在红蛮腰系列的带动下，韩束已成为抖音渠道的现象级品牌，建立起较高的品牌势能。24年，公司将在巩固抖音渠道的同时，依托韩束在抖音的庞大流量和影响力以及最具势能的蛮腰线产品，优化线下CS渠道，探索线下渠道增长点。

　　投资建议：公司为多品牌国货化妆品龙头，主品牌韩束在抖音渠道建立起较强的品牌心智，红蛮腰系列持续放量，模式复制有望带来品牌增长弹性；一叶子和红色小象不断进行优化和升级有望持续增长；在公司持续提升的研发能力、不断深化的全渠道布局以及浓厚的营销基因的赋能下，看好公司长期成长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.23、5.84、7.58亿元，3月1日收盘价对应PE为35X、25X、20X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期；品牌培育不及预期。