财通证券-东鹏饮料-605499-产能布局再落一子，助力“1+6”品类战略-240326

　　事件：华中市场深耕可期，全国化拓展更进一步。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长沙基地正式投产，集办公、生产、销售、物流配送于一体，共建设6条生产线、仓储运作区域及其他配套设施。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全面达产后，年产能约39万吨，产值10亿元。不仅能有效应对华中地区销售需求，降低运输配货，更能为“1+6多品类”战略进行有力支撑。公司已构建全国十大生产基地，除天津基地外均已投入运营生产。

　　公司召开2024春季产品宣导会，宣布强势切入鸡尾酒市场。公司VIVI鸡尾酒推出白桃、柑橘、青提三种口味，酒精含量8度的500ml（定价9元）和酒精含量5度的330ml（定价5元）双规格，叠加2元乐享、壹元乐享促销后更具性价比，进一步发挥东鹏在价格、渠道、场景、宣推上的综合优势。

　　补水啦业绩表现优异，将进一步铺设推新。补水啦截至目前全国铺设133万个终端网点，实现营收回款超5亿元（公司内部统计口径），全饮料品类新品SKU排名第二。未来公司将上线白桃、荔枝口味，并在555ml和1L规格基础上新增380ml小瓶装，全品线共计11个sku，实现全场景、全人群、全价格覆盖，计划在全国铺设超200万个终端。此外补水啦将加大品牌营销，从赛事赞助、影视剧植入、社交平台种草等形式进一步提升品牌知名度。

　　全年来看，收入目标延续高增。主业空间尚大，网点增长以及单点卖力持续提升，北方等市场积极培育，全国化扩张逻辑持续演绎。二次曲线电解质水+无糖茶潜力大，在全国供应链及数字化系统支撑下，凸显性价比优势。产能方面，预计年中整体技改完成后能够支撑无糖茶和电解质水阶段性大单品目标的实现。长逻辑逐渐强化，短期相对和长期绝对收益显著。

　　投资建议：预计2023-2025年实现营业收入110.7/142.1/175.9亿元，同比+30.2%/28.4%/23.8%；归母净利润20.7/27.5/34.2亿元，同比+43.7%/32.7%/24.6%；EPS为5.2/6.9/8.6元，对应PE 36/27/22x，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争风险；原材料价格波动风险；市场发展不及预期风险