中邮证券-隆达股份-688231-高温合金收入同比增长53%，拟建国外生产基地加速海外市场开拓-240321

　　事件

　　2月28日，隆达股份发布2023年业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营收12.15亿元，同比增长27.68%，实现归母净利润0.57亿元，同比减少39.96%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评

　　1、高温合金收入同比增长52.64%，市场开拓成效明显。公司紧抓全球先进航空发动机和燃气轮机市场持续增长、国内市场稳定增长的机遇，多点发力开拓市场，新牌号的持续导入大力提升高温合金产品的产量和销量，尤其是变形高温合金自项目投产以来三年时间取得了良好业绩。2023年，高温合金实现营业收入7.24亿元，同比增长52.64%，高温合金收入占公司当年营收的60%。

　　2、股权激励费用摊销、计提存货跌价损失、加大研发投入等因素影响，2023年归母净利润同比下滑39.96%。2023年，公司实施股权激励，并聘请管理咨询机构优化组织架构与运营管理流程，销售与管理费用同比增加3000万元左右；由于大宗商品价格下滑，公司计提存货跌价损失2800万元左右；公司持续加大高温合金产品研发和国内外市场导入投入，相关费用同比增加1500万元左右。2023年，公司实现归母净利润0.57亿元，同比下降39.96%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比下降39.07%。

　　3、公司海外客户基础良好，拟投建国外生产基地加速海外市场开拓。在国际民航领域，公司为罗罗的全球锻件供应商批量供货，同时与赛峰、霍尼韦尔、柯林斯宇航等展开合作，扩大国际市场份额；在国际燃气轮机领域，公司为西门子、贝克休斯等批量供货，用于涡轮盘等部件的生产；在国际油气领域，公司已进入卡麦龙的全球供应商名录，并开始向全球机加工供应商供货。1月18日，公司公告拟投资2000万美元在新加坡设立全资子公司，布局国际运营平台，建立国际业务总部、研发中心和投资平台，并拟于东南亚地区投建孙公司开展铸造高温合金母合金、特种合金和金属材料生产基地一期项目。

　　4、股权激励以高温合金营收增长率为考核指标，高增长率目标体现公司发展信心。2023年9月11日，公司股权激励首次授予限制性股票480.20万股，授予价格12.08元/股。公司股权激励以高温合金营收增长率为考核指标，考核目标值为2023年、2024年和2025年高温合金营收相比于2022年的增长率分别为50%、100%和150%。

　　5、拟回购股份资金总额1亿元-2亿元，用于公司股权激励或员工持股计划。3月20日，公司公告集中竞价回购公司股份的方案，公司拟自董事会审议通过方案之日起6个月内，集中竞价回购公司股份资金总额不低于1亿元，且不超过2亿元，回购价格不超过23.83元/股，回购股份将在未来适宜时机全部用于公司股权激励或员工持股计划。

　　6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024年和2025年的归母净利润分别为1.15亿元和1.55亿元，对应当前股价PE分别为36、27倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　国外市场开拓不及预期；国内市场开发和导入不及预期；原材料价格波动；产品价格下降超出市场预期等。